土豆网融资案例分析【44页】.ppt

* 合并及现状 　 合并 总结分析 土豆融资好与坏 融资的重要性 融资、上市是很多中小企业的共同目标，企业在初创时，就要认识到融资的重要性，“仅靠内部融资或者自身经营收益的滚动，从长远来看，是不能满足企业未来发展、做大的需要的；而从眼前来看，也不能帮助企业在激烈的市场竞争中立于不败之地、实现做强的可能。”在规划企业发展时，同时也要对融资进行规划。 总结分析之融资的重要性 融资也能够帮助企业提高抵御市场风险的能力，而适时地引入一些股权融资，让那些有丰富企业管理和行业发展经验的PE和VC一起参与企业管理，更是有助于建立现代企业制度，使企业走上规范发展的正途；融资能够使企业驶上发展的高速路，把竞争对手抛在后面。优酷和土豆的融资、上市就是如此，后者是中国最早的视频分享网站，比优酷整整提早一年半，但是在融资的竞争中却落后了。后来与优酷合并也主要是由于土豆市值被低估，亏损继续扩大，不得以做出的决定。 总结分析之融资的重要性 优酷在成立两年不到的时间里就融得4000万美元，还抢先于2010年12月在美国纳斯达克上市，不仅成为中国视频网站第一股博得了眼球效应，而且抢得了最佳时机融资达2.33亿美元。而土豆虽然前后五轮共融得1.35亿美元，也在纳斯达克上市，但是已经错失了股市疯炒视频概念的良机，仅融得1.74亿美元，且上市当日就破发。几个月之后，优酷和土豆宣布以100%换股的方式合并，虽然对外宣称是合并，但合并后由于土豆股票被兑换成优酷股票并退市，其实就是土豆被优酷吞并了。土豆当时已经做到了行业第二，但是仍然难逃被老大吞并的命运，融资的重要性可见一斑。 总结分析之融资的重要性 王微与前妻杨蕾之间的一场婚姻财产诉讼，险些将自己一手创立的土豆网的IPO葬送了。它不仅使土豆网的上市进程延后了超过半年时间，而且导致了土豆与行业第一优酷的差距进一步拉大。 从创业开始直至上市前夕，王微为土豆网先后引进了6轮融资（包含可转债及认股权证），金额高达1.6亿美元，先后有十家风投机构成为土豆网的股东。表1列出了这些投资机构各自的投资额，以及按IPO价格计算的投资回报。 总结分析之土豆融资的好与坏 总结分析之土豆融资的好与坏 从表中可知，十家投资人合计向土豆网投入了近1.6亿美元，到土豆网IPO之时，所有投资人的平均持股成本为2.02美元/股，按IPO价格计算，所有投资人的总投资回报为3.59倍；十家投资人中IDG是唯一一家全程参与投资的机构，其总投额不算高，仅850万美元，平均持股成本仅0.82美元/股，因而是投资回报最高的一家，达到8.85倍；最后两轮才参与投资的淡马锡是总投资额最高的一家，其先后投入5250万美元，平均持股成本达到2.71美元/股，因而投资回报是最低的，仅有2.68倍。 　在同一个项目中，为什么不同的投资人会形成这种投资回报上的差异？所谓风险投资，其投资回报总是与其承担的风险呈现对应关系，对一家创业型企业而言，投资越早所需承担的风险就越大，入股的价格就越低，而越往后入股的价格也随之水涨船高。 总结分析之土豆融资的好与坏 总结分析之土豆融资的好与坏 图2中列出了土豆网前五轮私募融资的每股价格走势。从2005年12月的第一次融资的每股8美分一路上涨到了2010年7月的每股2.71美元。也就是说，付出同等的资金，在2005年时入股要比2010年入股拿到多得多的股票。所以，IDG入股早回报高，淡马锡入股晚回报低。 土豆网从创业伊始经过5轮融资，合计获得近1.6亿美元（包括2010年3月的可转债及认股权证发行），王微的持股比例也最终被稀释得仅剩12.7%（如图3）；而优酷网上市前同样获得6轮融资，所得金额同样是1.6亿美元，但其创始人古永锵依然手握优酷41.5%的股权，大大高于王微。 总结分析之土豆融资的好与坏 总结分析之土豆融资的好与坏 王微的股权之所以被如此稀释，与土豆网在第一轮融资时以50万美元出让33%股权给IDG有着莫大关系。当时，IDG按照0.083美元/股的价格入股土豆网，因而仅仅花49.8万美元即拿到了土豆网高达600万股的股票，这在很大程度上导致了王微在土豆网的持股比例最终被巨幅稀释。到上市前夕，王微仅仅是土豆网的第三大股东。 优酷网在2005年至2010年间一共进行了七轮融资，融资总额达到1.8亿美元。最近的一期融资在2010年9月；融资金额呈现逐步递增的趋势，由2005年的300万美元增长到2010年9月最后一次融资时的5,000万美元。融资价格也是逐步递增。融资价格从最低时每股0.036364美元到最后一次融资时达到0.4976823美元，与最低时相比增长了10多倍。通过采用分期融资的方