宏观经济8月外储再降,短期难言宽鬆——8月外储资料点评.PDF

2016 年09 月08 日 宏觀經濟 8 月外儲再降，短期難言寬鬆——8 月外儲資料點評 外儲再度下降。外管局公佈8 月外匯儲備餘額為3.185 萬億美元，環比下降159 億美元，降幅相比 上月擴大。 主因估值效應、匯率維穩。8 月美國加息預期升溫，歐元、英鎊對美元貶值0.2%和0.7% ，日元貶 值達1.2% ，同時美、日、歐國債大幅下跌，估值效應對外儲衝擊較大。此外8 月人民幣匯率波動 仍大，在岸對美元貶值0.4% ，離岸貶值0.9% ，匯率維穩或也消耗部分外儲。 人民幣貶值壓力仍存。受聯儲加息、國內經濟低迷而貨幣超發等因素影響，人民幣貶值壓力依然存 在，且G20 峰會後人民幣走勢將更加市場化。但全球比較來看，中國市場仍具吸引力，且自去年以 來人民幣已貶值7% ，釋放了一定貶值壓力，資金流出動機減弱。 貨幣難言寬鬆，財政更加積極。央行8 月貨幣淨投放2340 億，今日又開展2750 億MLF 操作維護 資金面，預示貨幣政策並未收緊。但美國年內加息預期、國內四季度通脹或反彈、去產能和控泡沫 壓力大，均預示短期內貨幣難以大幅寬鬆。近期國務院常務會議和財政部均釋放積極信號，意味著 下半年包括政策性銀行信貸在內的廣義財政政策將更加積極。 股市預期回暖，債市震盪延續——海通債市一致預期調查第29 期結果分析 未來債市風險點：信用風險擔憂大幅下降。隨著監管新規層出不窮，對於監管政策的擔憂依舊是最 擔憂的風險點，貨幣政策邊際收緊升至第二，再次是美國加息、資金面擔憂。隨著信用事件平息和 鋼煤價格企穩，信用風險擔憂程度大幅降低。 美國最早加息時間或為12 月。8 月26 日美聯儲主席耶倫在全球央行年會上稱加息理由增強，再次 點燃了市場的加息預期。受訪者中有54%的人認為美國最早會在12 月加息，有14%的人認為最早 將會在11 月加息，認為美聯儲會在9 月加息的僅占11% 。另外還有21%的受訪者比較樂觀，認為 年內美聯儲不會加息。 大類資產配臵：債券降溫，股市最受青睞。股票超越債券和黃金成為最被看好的大類資產，看好者 占比41% ，債券的看好者占比由上期的 62%大幅下降到37% 。黃金的受歡迎程度持續下降，而外匯、 現金、房地產的受歡迎程度大幅上升。 1 債券配臵：利率債仍最看好，交換債熱度提升。利率債和高等級信用債仍最看好，但看好者占比均 較上期大幅下降。股市預期回暖，可轉債和交換債的看好程度再度回升，分級A 、低等級信用債依 舊是投資者相對最不看好的債券品種。 大市導航 食品：乳製品行業8 月月報：國際奶價普漲，國內趨穩 國內原奶價格趨穩。8 月24 日主產區生鮮乳價格為3.39 元/kg ，8 月生鮮乳均價為3.39 元/kg ，同比 降0.59% 。國際上，恒天然全脂奶粉拍賣價同比增34.43% ，環比增3.64% 。7 月國內主要原料奶產 區價格相比6 月小幅下降0.55% 。北京、華中、西北地方跌幅較大，分別環比下降2.86% 、2.87%和 2.67% ，華東地區小幅度增長，其餘地區價格穩定。7 月份，美國A 級脫脂奶粉平均價格為1904 美 元/噸，同比上漲13.3% ；7 月8 日-22 日，大洋洲脫脂奶粉平均價格1925 美元/噸，同比增11.59% ， 全脂奶粉平均價格2212.5 美元/噸，同比增17.22% ；同期，歐盟脫脂奶粉平均價格1962.5 美元/噸， 同比增4.67% ，全脂奶粉平均價格2425 美元/噸，同比增3.19% 。 國內乳品進口量價齊升，國際奶粉出口同比減少。國內原奶供給方面，6 月種牛進口量同比增 7239.18% 。進口方面 ，1-6 月工業奶粉共進口40.78 萬噸，同比增18.6% ；嬰幼兒配方奶粉進口9.45 萬噸，同比增26.1% ；液態奶共進口32.48 萬噸，同比增80% 。2016 年1-5 月，主要出口國原奶產 量12319 萬噸，同比增長2.4% 。飼料原料價格方面，6 月份國內玉米價格環比上漲3.2% ；豆粕價 格環比上漲8.8% ；苜蓿草進口量環比上升6.46% ；燕麥乾草進口量環比上漲0.76% 。 乳製品產量恢復快速增長，主要產品價格相對穩定。7 月，國內乳製品產量同比上升10.80% ； 1H16 乳製品7 家上市公司共實現收入449.4 億元，同比增長0.17% ；歸母淨利潤35.0 億元，同比增 長20.0% 。9 月2 日，優酪乳零售價13.