国际金融汇率决定理论.ppt

第五章 汇率决定理论 本争主要内容： 1、购买力平价理论 ：从各国商品市场的联系分析汇率问题。 2、利率平价理论：从开放经济各国金融市场的联系分析汇率问题。 3、国际收支说： 从外汇市场供给和需求流量的变动分析汇率问题。 第一节 汇率决定理论概述 不同货币制度下的汇率决定理论 1、金本位制下的汇率制度 金平价：两种货币的含金量或所代表的金量的对比。 铸币平价：两种金属铸币含金量之比得到的汇价。 2、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定 法定平价：货币汇率由纸币所代表的金量之比决定。也是金平价的一种形式，汇率波动的幅度不再受制于黄金输送点。 3、纸币本位制度下的汇率决定 金平价不再是汇率决定的基础，两国的纸币汇率由两国纸币所代表的价值量之比决定。 3、货币制度的含义 一个国家法律规定的货币流通的结构和组织形式。 4、货币制度的演变 金本位：以黄金为基础，直接参与国际清算和支付。 金汇兑本位：以黄金为基础，纸币代替黄金流通，充当国际间的清算和支付手段。 纸币本位制度：不以黄金为基础，不能参与国际清算和支付。 5、不同货币制度下的汇率决定 金本位下汇率的决定 ——两国货币之间的比价，由各自货币所含金量对比来决定 如：1英镑的含金量： 7.3224克 1美圆的含金量： 1.504656克 ——以两种金属铸币含金量之比得到的汇价称为 铸币平价（Mint Parity） 所以，在金本位下，汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，其波动的幅度受制于黄金输送点。 黄金输送点（Gold Points） 黄金输送点:黄金输出点和黄金输入点 输出点: 汇率上涨引起黄金输出的界限 输入点: 汇率下跌引起黄金输入的界限 输金费用:包括包装费，运费、保险费垫款利息等。如 ：美英之间输送相当于1英镑的黄金（7.3224克）的费用为0.03$。英镑与美圆的汇率是4.8865 因此，4.8865±0.03为黄金输送点 金汇兑本位之下的汇率 ——货币汇率由纸币所代表的金量之比决定， 称为法定平价。 由于黄金的输出入受到限制，汇率的波动幅度不再受黄金输送点的限制，而是由政府来规定和维护，即政府设立外汇平准基金来维护黄金的稳定。 铸币平价 法定平价 纸币本位制度下的汇率制度 —— 纸币与黄金脱钩，不再代表或代替金币流通。 所以，金本位和金汇兑本位制度下的金平价也就不再成为决定汇率的基础。 那么，在纸币本位制度下，汇率决定的基础是什么呢? ——是货币所代表的价值量。 购买力平价说 利率平价说 第二节 购买力平价说（theory of purchasing power parity ) 一价定理：理解汇率决定的起点。如果两个国家都生产完全相同的商品，则无论哪国生产，该商品在世界范围内的价格都应相同。 Assumptions:1、不同地区生产的同一商品是同质的。 2、不存在价格粘性。 分析：可贸易商品和不可贸易商品 例如：美国钢铁的价格 100美元/吨 日本钢铁的价格 10000日元/吨，据一价定理，汇率为1美元=100日元。 1美元=200日元，日本的价格为50美元/吨，美国的价格为20000日元/吨，存在套利的空间。 Pi=epi * (不考虑交易成本） 二、购买力平价的基本形式（PPP理论） 1、绝对购买力平价 Assumptions（1）任何一种可贸易商品，一价定理成立； （2）两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占权重相同。 据假设，∑aipi=e ∑aipi* e=p/p * 上式的意义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。任何两个国家的汇率会调整到反映两个国家之间的价格水平的变化。 上例中，1美元=100日元，如果日本钢铁的日元价格为11000日元/吨，美国的价格为100美元/吨，汇率上升为1美元=110日元，两国价格水平之比上升10%，美元升值10%。由此，ppp理论认为，如果一国价格水平相对于另一国价格水平上升，该