社会服务行业2017年8月投资月报：关注酒店业复苏，布局三季度优质标的.pdf

行 业 研 证券研究报告 ＃industryId ＃ 究 休闲服务 ＃title ＃ 关注酒店业复苏，布局三季度优质标的 行 ＃ ——社会服务业2017 年8 月投资月报 推荐 ( 维持 ） investS 业 uggesti ＃createTime1 ＃ 2017 年07 月31 日 onChan 投 ge ＃ 投资要点 ＃summary ＃ 重点公司  2017 年7 月，上证综指上涨2.52% ，沪深300 指数上涨1.94%。大盘延续上月反弹趋势，在“煤 资 重点公司 16A 17E 评级 飞色舞”行情的带动下再次上涨。餐饮旅游表现相对靠后，全月A 股餐饮旅游板块平均下跌1.78% ， 月 凯撒旅游 0.26 0.41 增持 跑输上证综指4.30 个百分点，跑输沪深300 指数3.72 个百分点。 丽江旅游 0.53 0.60 增持  投资建议 ：重点关注以下四类：第一类：酒店业回暖：锦江股份 （公司国内整合将受益于规模效应带 度 新华联 0.28 0.46 增持 来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海；17Q1 公司 Revpar 同比显著提升，盈利能力将得 报 大连圣亚 0.36 0.56 增持 到改善，预计公司 17-19 年EPS 分别为0.98/1.05/1.29 元，当前股价对应PE 分别为31/28/23 倍）、首旅 北京文化 0.86 0.40 增持 酒店 （短期看酒店行业基本面持续向好，随着公司重点拓展中高端酒店（中高端占比达到40%左右）， 告 众信旅游 0.26 0.31 增持 未来Revpar 提升空间较大（经济型升级改造后的中端酒店Revpar 预计将提升 1.3 到 1.8 倍），业绩弹性 锦江股份 0.73 0.98 增持 将得到体现；中期看公司混合所有制改革和市场化的管理层架构以及国改进一步推进有望提升经营效 平潭发展 0.04 0.07 增持 率并在激励机制方面取得突破；另外，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、 西藏旅游 -0.50 -0.01 增持 雄安新区及环球影城等重大项目，预计 17-19 年EPS 分别0.79/0.93/1.12 元，当前股价对应PE 分别为 中青旅 0.67 0.88 增持 33/28/23 倍）。第二类 ：优质龙头标的 ，三季度可能有催化剂：中国国旅（中免的免税收入2016 年~100 宋城演艺 0.62 0.86 增持 亿，2018 年~200 亿，新竞标下国内各大机场免税店，实现销售额翻番；公司与法国拉加代尔零售集团 中国国旅 0.93 1.09 增持 在香港合资，免税渠道改善。参考 Dufry 历史，销售额的提升和免税渠道的改善，将有力提升毛利率 腾邦国际 0.32 0.37 增持 水平，中免有望提高 10 个百分点以上。新业务我们假设盈亏平衡；老业务随着毛利率提升 10 个百分 张家界 0.19 0.20 增持 点，扣税25% ，净利率有望提高7.5 个百分点，2016 年中免净利率 18.2%。净利率提升幅度40% ，意