中金公司氟化工行业深度调研报告R22价格将不断创新高.pdf

行业动态 证券研究报告 2011 年 3 月 11 日 化工 研究部 1 高峥 关滨 分析员， SAC 执业证书编号： 分析员， SAC 执业证书编号： 氟化工行业深度调研报告 S0080210070001 S0080210030004 gaozheng@ guanbin@ R22 价格将不断创新高，为业绩带来高弹性 氟化工公司敏感性分析 2011 EPS RMB （ ） 调研结论： R22销售均价 巨化股份 三爱富 东岳集团 22000 1.35 0.35 0.34 2011 年以来，伴随着空调需求的超预期增长，R22 （家用空调制 23000 1.45 0.42 0.39 冷剂）和 R134a （汽车用空调制冷剂）价格也创出了新高。我们 24000 1.55 0.49 0.44 陆续调研了行业内前四大氟化工生产企业：巨化股份、三爱富、 25000 1.65 0.56 0.49 东岳集团、江苏康泰（非上市）。 26000 1.75 0.63 0.53 27000 1.85 0.70 0.58 我们认为R22 价格将不断创出新高，R134a 价格年内将保持高位， 28000 1.95 0.77 0.63 氟化工公司业绩将再超预期。随着R22 价格上涨，相关公司业绩 29000 2.05 0.84 0.68 弹性大，依次排序为东岳集团、巨化股份、三爱富。全面推荐氟 30000 2.15 0.91 0.73 化工板块。除此以外，R22 行业准入标准将于 2011 年出台，这 31000 2.25 0.98 0.77 一政策将成为股价重要催化剂。 32000 2.35 1.05 0.82 氟化工公司估值表 推荐逻辑： 公司 Bloomberg code 收盘价 市盈率 R22 价格为何会不断创出新高？ 2011-3-10 10E 11E 12E 1、 海外 R22 产能约 30 万吨，正在快速关停，这将导致全球产 巨化股份(*) 600160 CH Equity 30.76 32.1 22.7 15.8 能缺失 30%。中国已不再新批R22 产能，未来国内再无新增 三爱富(*) 600636 CH Equity 19.85 180.6 101.3 128.0 产能出现。2011 年 R22 将存在 4 万吨的供应缺口，并且缺口 东岳集团 189 HK Equity 5.62 19.4 9.4 7.6 将逐年成倍扩大。 中金覆盖化工材料公司平均值 114.2 29.7 24.8 中金覆盖化工材料公司中值