人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响.pdf

2011 年2 月 经济与管理 Feb. ，20 11 第25 卷 第2 期 Economy and Management Vol.25 No.2 ●热点追踪 人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响 胡帮勇 （重庆三峡学院经济与管理学院，重庆 404100） 摘要：根据中国1985—2009 年的外商直接投资和实际汇率等数据，分析人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响， 结果表明：人民币贬值的短期效应明显，但从长期来看，实际汇率的贬值对中国外商直接投资并无明显促进作用。 关键词：人民币汇率；外商直接投资；误差修正模型；格兰杰检验 中图分类号：F832.63 文献标识码：A 文章编号：1003-3890 （2011）02-0059-05 值为外国企业并购本国企业创造了机会。Klein 和 一、引言 Rosenger （1994）利用1979— 1991 年7 个主要工业 传统的外商直接投资（FDI）理论都把汇率当成 国家对美国外商直接投资的数据，通过对财富渠道 既定的外生变量，忽略了汇率变化对外商直接投资 和劳动力渠道对外商直接投资影响的比较分析，认 的影响。直到 1973 年世界各主要大国都采取浮动 为财富渠道比成本渠道更加重要。Globerg 和Klein 汇率制以后，汇率波动对外商直接投资的影响才逐 （1997）提供了一个广泛的研究，分析汇率在决定日 步引起学术界的广泛关注。 本向东南亚和拉丁美洲直接投资中所起的作用，研 国外关于汇率对外商直接投资影响的研究文献 究表明，日元的升值确实提高了日本向这些地区的 主要分为两类：一类认为汇率通过影响相对生产成 投资。Kawai 和Urata （1998）的研究也证实了日元的 本和财富效应来影响外商直接投资。理论上，外商 升值刺激了日本对东南亚国家的大量投资。Gorg 等 直接投资获得国的货币贬值使得以外国货币表示的 （2001）在研究汇率变动对外商直接投资的影响时发 本国生产成本下降，并且外国投资者相对本国投资 现，美国对外投资与美元升值正相关，而美国引进的 者的财富也由于本币的贬值而增加。Aliber 首先研 外商直接投资与美元的升值负相关。 究了汇率对外商直接投资的影响，他认为正是由于 另一类文献的主要观点认为：汇率的波动带来 不同货币区域和不完全市场的存在，才导致了外商 了不确定性，投资风险加大，从而汇率的频繁变动 直接投资在地理分布上的差异，当汇率变化时，处于 抑制了外商直接投资或者对外商直接投资的影响 硬通货区域的企业获得有利地位，并且倾向于向软 不确定。George Zis 和国际货币基金组织认为，汇 通货地区投资。Crushman （1985）建立了一个两期动 率的波动增加了交易的风险，降低了生产者长期 态模型，模型不仅考虑了汇率的水平，而且考虑了预 内扩大生产能力的积极性。另外，汇率的波动引起 期汇率变动的影响，通过分析生产地和销售地不同 相对价格的不确定性会影响生产安排决策。Benassy 的四个外商直接投资模型，并考虑到跨国企业利润 和Quere （2001）检验汇率贬值对FDI 流动的影响， 的最大化是以本国货币来衡量的真实利润，Cushman 研究结果显示，汇率过度波动的负面影响会抵消由 推断预期外国货币升值将会降低外国投资者在东道 于货币贬值带来的对 FDI 的吸引力。Agnes 和 国的生产成本从而认为外国货币升值会刺激外商直 Lionel （2001）针对发展中国家的实证研究认为汇率 接投资流入东道国。Floot 和Stein （1991）建立了一个 的波动不利吸引FDI 的流入。Micha