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上市公司财务报表分析综合案例
———青岛海尔股份有限公司财务报表分析
财务报表分析是一项重要而细致的工作,目的是通
过分析,找出企业在生产经营中存在的问题,以评判当
前企业的财务状况,预测未来的发展趋势。本文将从投
资者的角度,通过对青岛海尔2005到2008年的财务报表
分析,分别从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现
金流状况及成长能力进行分析,得出所需要的会计信
息。
一、青岛海尔股份有限公司简介
海尔公司主营业务涉及电器、电子产品、机械产品、
通讯设备制造及其相关配件制造。其中空调和冰箱是公
司的主力产品,其销售收入是公司收入的主要来源,两
者占到公司主业收入的80%以上。其产品的国内市场占
有率一直稳居同行业之首,在国外也占有相当的市场份
额。海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第
一。
二、财务指标“四维分析”
1.盈利能力分析
从2005到2008青岛海尔的营利能力持续上升,尤其
是2007年上升较快。
2.偿债能力分析
总的来说偿债能力很强,尤其是2005和2006年流动
比率超过2,速动比率超过了1,但是这也是资金利用效
率低的表现。尽管2007年和2008年的流动比率和速动比
率都有所下降,但不影响偿债能力,并且资金利用率上
升了。资产负责率不断上升,导致长期偿债能力有所降
低,但是资产负债率没有超过50%,长期偿债能力依然
很强。
3.营运效率分析
存货周转率有所下降,但与同行业的海信电器相比
还是很高的,海信电器2008年的存货周转率是6.8。应收
账款周转率2005年和2006年比海信电器要低,海信电器
这两年的应收账款周转率分别是27.09和26.71,但是
2007年和2008年青岛海尔的应收账款周转率大幅提高,
现金流状况得到改善。总资产周转率比较稳定,而且略
高于行业水平。
4.现金状况分析
现金流动比率不断下降,一方面说明该企业短期偿
债能力下降,另一方面说明企业的资金利用率下降。
2005年64.84%的现金流量比与同行业相比过高,资金利
用率低下,所以我认为现金流动比率不断下降对投资者
是一个利好的信息,而且2008年29.65%的现金流动比率
与同行业相比是比较高的,所以不会出现财务风险。销
售现金比率的上升说明现金回收率比较好,这与前面的
应收账款周转率上升是相互呼应的。
三、青岛海尔股份有限公司收益、成长分解分析
1.净资产收益率因素分解分析
青岛海尔在电器行业处于领先的地位,无论是营业
利润率还是资产周转率都高于同行业水平,但与海信电
器相比,财务杠杆运用的不是很充分,资金利用率不高
以上说明青岛海尔还有很大的发展空间,今后的发
展可以从下面两方面考虑:一是提高营业利润率,二是
充分利用财务杠杆效应,因为其财务杠杆低于同行业水
平。
2.自我可持续增长率因素分解分析
青岛海尔2005年的可持续增长率是-2.09%,表明其
2006年可支持的增长率是-2.09%,但2006年实际增长
18.86%,如此高的增长率的资金来源是提高了财务杠
杆,但财务杠杆是不能无限制提高的,所以这么高的增
长率是不能长久的;2006年的可持续增长率是3.49%,表
明其2007年可支持的增长率是3.49%,但实际增长率是
50.18%,同样是飞速增长,与这种高速增长相配套的是
权益乘数从1.34提高到1.59,但这种高速增长不能持久;
2007年的可持续增长率是11.37%,表明其2008年可支持
的增长率是11.37%,但2008年实际增长3.19%,增长率的
同比下降,我认为一方面因为2008年的财务杠杆没有变
化,另一方面因为金融危机的影响。当然随着我国家电
下乡政策的贯彻和经济回暖,希望2009年其销售增长率
会上升。
四、总体评价、结论和建议
1.资本结构政策分析
公司现在属低负债、低风险的资本结构。因为是低
风险,所以回报水平也不高,在同行业中处于中等水平。
这说明公司可以适当增加负债水平,以便筹集更多的资
金,扩大企业规模,或者向一些高利润高风险的产业作
一些适当投资,以提高股东回报率。
2.营运资本政策分析
从2005—2008年青岛海尔的存货周转率有下降趋
势,但下降幅度不大,而且远高于同行业水平;应收账款
回收期有上升趋势,也略高于同行业水平。营运资本需
求有小幅上升,营运资金比较充足。短期债务数额与现
金储备基本持平,公司不需从银行借贷即可维持运营,
说明其偿债能力较强,财务弹性还可提高。
3.EPS分析
青岛海尔过去EPS增长率为44.62%,在所有上市公
司排名(436/1710),在其所在的家用电器行业排名为
8/19,公司成长性合理。青岛海尔过去EPS稳定性在所有
上市公司排名(590/1710),在其所在的家用电器行业排
名为4/19,公司经营稳定合理。
4.增
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