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上市公司新股研究报告 上市公司新股研究报告 电子 . 谨慎申购 金龙机电（300032 ） 2009 年12 月18 日 国内最大的超小型微特电机企业 电子行业高级分析师：邱春城 qiucc@ 021 TMT 助理分析师：陈子仪 合理价值区间：16.29~20.36 元 chenzy@ 021 发行基本情况。本次发行3570 万股流通股，占发行后股本的20.00% ，发行后总股本为14270 万股。其中网下发行 股数为714 万股，网上发行2856 万股。发行价格为19.00 元，对应2008 年摊薄后静态PE 为110.05 倍。 公司基本面。公司是一家民营公司，主营产品为超小型微特电机，主要应用在手机和消费类日用品，现已经发展成为 国内同行业最大企业，全球排名第六公司，公司有一定的规模优势。公司风险在于客户太集中在欧莱雅。 业绩预测、估值及网上申购价建议。预测2009~2011 年公司摊薄EPS 分别为0.41 元、0.68 元和0.82 元。2009~2011 年间能保持近40%~50%成长，可给予2009 年40~50 倍PE 水平，公司合理定价在16.29 ～20.36 元之间，而 19.00 元发行价已经充分反映了公司的成长性，未来二级市场缺乏上涨空间，不但建议谨慎申购，而且建议上市后审慎参与。 1. 超小型微特电机应用分为手机用和高端日用消费类 金龙机电主要生产超小型微特电机，主要产品为直径4~7mm 的超小型微特电机，超小型微特电机是微特电机行业的 重要细分行业领域，主要用于手机行业和高端日用消费品行业。 手机行业 全球手机用微特电机的主要制造商来自日本、韩国和中国。手机用微特电机行业产业集中度较高，全球六家主要厂商 每年合计产量达10亿只，按照2008年全球手机产量11.8亿部计算，产量占全球总产量的84.74%。 日本手机用微特电机制造商厂商起步早、技术实力强大，主要特点是只生产圆柱型微特电机（包括空芯和实芯两种）， 主要企业包括三洋电机株式会社、日本电产科宝株式会社、日本思考技研株式会社。 韩国手机用微特电机随着其手机行业的兴起而崛起，其特点是主要生产扁平型微特电机，主要企业包括三星电机和 LG电子。 高端日用消费品行业 直径小于10mm的微特电机目前主要应用于需要产生振动或驱动效果的手机、微型电动玩具、日用消费品及小型医疗 保健器材等，高端日用消费品行业是金龙机电的微特电机组件产品最新拓展的下游领域。金龙机电是最早将微特电机 应用于高端消费品领域的主要企业之一。除本公司外，目前尚无有影响力的企业进入该领域。 2007 年欧莱雅最先与公司接触并提出与公司联合开发振动睫毛膏产品，由公司负责研发并生产振动组件部分，公司 从此进入微特电机组件产品领域。 2. 消费类应用超小型微特电机向国内大规模转移 目前，消费类应用已向拥有政策支持、产业配套、人才、劳动力等优势的发展中国家特别是中国市场转移。 中国作为全球最大的手机生产国，手机用微特电机行业发展相当迅速，除上述主要企业纷纷到国内设立生产基地外， 随着超小型微特电机产能的转移，2008 年，中国生产的超小型微特电机产品已占全球产量的83.40% ，已成为名符 其实的超小型微特电机生产大国。 中国超小型微特电机的生产技术正在不断积累和创新，目前已经掌握了最