2021年有色金属镍行业深度分析报告（最全）.doc

目录

第一部分镍期现货走势回顾 2

第二部分经济修复与宽松的流动性 6

一、经济修复与供需短期错配 6

二、货币因素变化影响较强 9

第三部分产业链向原料地转移料加速 10

一、新能源加速镍产业投资流向变革 10

二、全球镍供应商变化及预期 18

三、产能释放 19

四、镍全球库存量充足 20

第四部分国内生产与需求 22

一、国内供应结构分化电解镍稳定镍铁下降 22

二、新能源发展成爆点传统领域稳增长 25

第五部分供需平衡 33

第六部分季节性分析及波动率变化 36

一、季节性分析 36

二、成交、持仓、波动率分析 37

三、技术分析 39

第七部分镍价走势预期 39

一、2021年走势展望 39

二、产业风险管理建议 41

第一部分镍期现货走势回顾

图1-1镍价长期走势回顾

资料来源：方正中期研究院整理

镍价长期走势来看，呈体波动受宏观变化及行业技术进步、需求端发展因素共振影响显著。

2000-2007年全球硫化矿石资源减少，与此同时，以金砖四国为代表的新兴市场国家经济大发展，造就商品市场的超级大牛市场。在这个过程中，中国不锈钢产量大幅增长，2005-2006年成为不锈钢净出口国，产量逐渐占据全球一半，并成为镍资源用量最多，进口最多的国家。

2007-2009年，金融危机暴发，商品泡沫刺破大幅下跌。LME镍价自最高点51800美元跌至8850美元，跌幅超过80%。

2009-2011年，全球量化宽松，各国刺激计划出台，美元贬值，有色金属普现回升。镍价也一度回到29425美元的位置。

2011-2014年，镍铁生产工艺在我国大发展，不锈钢生产中纯镍比例下滑，电解镍的主导地位逐渐由镍铁替代，而行业成本也在镍铁引导下下探。镍供需失衡因镍铁的供需发展逐渐呈现供大于求。镍价重心震荡下移。

2014-2016年，印尼禁止原矿出口，阶段引发了镍市下跌中的强劲反弹，但由于美国退出QE逐渐进入加息周期，引发边际流动性变化，商品大趋势下行过程中，阶段原料扰动未能改变镍跟随整体的下行趋势。镍价最低跌至7550美元，这种情况下几乎90%镍生产处于成本之下运行。

2016-2018年，镍供需逐渐转向供不应求，全球去库存化，我国供给侧改革带来工业品整体走势回升。而新能源电池在短短几年间步入快速发展通道，镍价止跌回升，并成为有色金属中的明星品种。但由于2019年中印尼重新禁矿再度引发镍矿石紧张预期引发价格进一步回升，但是消息落地后价格出现显著的再度回落调整。总而言之，镍的2019年大涨也并未走出其超长线形成的底部区域。

2020年，由于印尼镍铁产能的继续释放，镍供需再度呈现过剩局面。但突如其来的一场全球性疫情，引发全球恐慌，大宗商品全线下措。全球各主要经济体货币政策，财政刺激齐上阵，引发大宗商品V形反转，并且随着全球经济体逐渐恢复而继续呈现回升。

图1-2镍价2020年走势回顾资料来源：方正中期研究院整理

具体来看2020年的走势。2019年末因宏观面利多甚至出现了一段反弹节奏并持续至2020年春节之前，但突发公共安全事件发展令市场忧虑对经济和市场需求冲击，引发避险情绪急剧攀升。在国内春节休市期间外盘商品普遍大幅下挫。由于春节假期我国采取了一系列控制势态发展的行政、经济等措施，做出延迟复工安排，市场情绪一度在节后出现修复反弹，但是复工延迟还是对经济各方面节奏形成了影响，所有现货贸易几乎停滞，随着2月中下旬复工复产出现，现货贸易逐渐恢复，但对于实际的影响逐渐再度兑现，新能源产销链条受影响显著同比显著下滑，更由于不锈钢减产、降价带来的冲击引发镍价的再度调整回落，内外盘再度试探前低。随着国外疫情的发展，国外避险情绪回升，风险资产受到脉冲式冲击，国内镍价共振下挫。由于现货贸易端逐渐好转，而市场对于后续我国国内复产率逐渐提升，修复预期有所回升，且镍供应仍会受到印尼禁矿影响，国内镍铁大部分亏损，不锈钢减产但跌势有所放缓。而随着国外大量纾解流动性措施出台，叠加有色类国外矿石供给端普遍扰动增加，3月下旬开启了一波共振反弹。这既是恐慌情绪消化后的修复，也是实体逐渐自国内向国外修复在盘面上的正常体

现。但是4月末5月后有色内部走势是分化的，流动性充裕叠加经济修复预期体现，虽然不易跌，但是压抑的需求释放之后，持续性受到供需不同面反映出现分化。镍生铁产能第二季度出现了比较集中的产能释放，镍价受到矿石供应紧张导致的成本抬升，与镍铁供应改善导致供需趋宽松的矛盾共