第六章投资决策原理教案分析.ppt

* 财务管理学 * a每年的现金净流量相等 ①计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额/每年的现金净流量 ②查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 ③根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。 * 财务管理学 * b每年的现金净流量不等 ①估计一个贴现率,按此贴现率计算净现值 若计算的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内含报酬率，应提高贴现率，再进行测算； 若计算的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该项目的实际内含报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 ②根据上述两个邻近的贴现率使用插值法，计算出方案的实际内含报酬率。 * 财务管理学 * 案例 年度 现金净流量 测试18% 测试16% 测试14% 复利现值系数 现值 复利现值系数 现值 复利现值系数 现值 0 -140 1 -140 1 -140 1 -140 1 42.5 0.8475 36.0187 0.8621 36.6392 0.8772 37.281 2 38.75 0.7182 27.8302 0.7432 28.799 0.7695 29.8181 3 35 0.6086 21.301 0.6407 22.4245 0.675 23.625 4 31.25 0.5158 16.1187 0.5523 17.2594 0.5921 18.5031 5 67.5 0.4371 29.5042 0.4762 32.1435 0.5194 35.0595 NPV -9.23 -2.74 4.28 * 财务管理学 * 案例 可得：16% -2.74 i 0 14% 4.28 用插值法，求得： i=15.2% 结论：从以上两个方案的内含报酬率可以看出，甲方案的内含报酬率较高，故甲方案较好. * 财务管理学 * 内含报酬率的优缺点 内含报酬率的优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也容易理解。 内含报酬率的缺点：计算过程比较复杂，特别是每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。 * 财务管理学 * （三）获利指数 获利指数：投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 * 财务管理学 * 1、获利指数的计算过程 计算未来报酬的总现值 计算获利指数，即根据未来报酬的总现值和初始投资额之比计算获利指数。 * 财务管理学 * 2、获利指数法的决策规则 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。 在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。 作业 某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为9万元，每年的付现成本为2万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元，假设所得税率为25%。 要求：1、计算两个方案的现金流量； 2、若该公司的资本成本为10%，试用净现值法、 获利指数法对两个方案作出取舍； 3、计算两个方案的投资回收期，并作出比较。 * 财务管理学 * 第四节 非折现现金流量指标 非折现现金流量指标：不考虑资金时间价值的各种指标。 非折现现金流量指标 投资回收期 平均报酬率 * 财务管理学 * （一）投资回收期 投资回收期：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 投资回收期法的基本原理：通过对各投资方案投资总额和预计现金流量之间相互关系的计算，确定需要多长时间可以将原始投入的全部资金如数收回，然后再比较各相关方案投资收回时间长短，以确定最佳投资方案。 投资回收期越短，投资效益越好，方案为佳；反之，则投资方案为差。 * 财务管理学 * 投资回收期的计算 投资回收期=原始投资额/每年营业现金流量 注意： 1、此公式适用于每年营业现金流量相等的情况 2、此处固定资产原始投资额包括可能垫支的营运资金 思考：若每年的营业现金流量不相等怎么处理呢？ 计算回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。 * 财务管理学 * 案例： 甲方案的投资回收期=原始投资额/每年营业现金流量