投资组合的风险与收益衡量.docx

投资组合的风险与收益衡量 1、投资组合：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。 2、投资组合的风险 （1）证券组合对风险的影响： ——一种证券的风险由两部分组成：可分散风险和不可分散风险。 ——可分散风险可以通过证券组合来消除（缓减）。 ——不可分散风险由市场变动而产生，不能通过证券组合消除，其大小可以通过β系数衡量。 例：假设W和M股票构成一投资组合，各占组合的50%，它们的报酬率和风险情况如下表： 年份 W股票 M股票 股票组合 2001 40% -10% 15% 2002 -10% 40% 15% 2003 35% -5% 15% 2004 -5% 35% 15% 2005 15% 15% 15% 平均报酬率 标准离差 15% 22.6% 15% 22.6% 15% 0% 1040 10 40 -10 年份 M报酬率（%） 10 40 -10 年份 W报酬率（%） 10 10 40 -10 年份 WM组合 报酬率（%） 结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。 相关系数r=1两种证券完全正相关； 相关系数r=-1两种证券完全负相关； 相关系数r=0两种证券不相关。 大部分证券之间存在正相关关系，但不是完全正相关，一般来讲，两种证券的相关系数在0.5—0.7之间。如果证券的种类较多，则能分散掉大部分风险。 （2）投资分散化与风险 风险分散理论 风险分散理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险小于这些证券风险的加权平均数。风险分散的程度取决于投资组合中各种证券之间的相关程度。 系统风险与非系统风险： (3)不可分散风险衡量——β系数分析 （A） β系数——反映个别证券风险收益相对于证券市场平均风险收益的敏感程度。 β =0.5,说明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。 β =1，说明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。 β =2，说明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。 （B）单个证券β系数的确定——通常由机构定期公布。 （C）证券组合的β系数——是组合中单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。 3、投资组合的风险报酬 风险和报酬的基本关系 风险越大要求的报酬率越高； 额外的风险需要额外的报酬来补偿。 例24：某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%、10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。 4、资本资产定价模型（CAPM） K：某种证券的必要投资收益率； Rf：无风险收益率； Km：市场上所有证券的平均收益率； β ：证券组合的β系数 。 例25：A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%，市场的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于A股票预期的报酬率。 例26：ABC投资公司同时投资于A、B、C三支股票，A股票的β系数为3，B股票的β系数为1.5，C股票的β系数为0.4。各股票的投资比例分别为30%，60％，10%。国库券的收益率为6%，市场平均报酬率为12%。 ①试确定该组合的预期风险报酬率； ②试确定该组合的预期报酬率。 资本定价模型：证券市场线（SML） 无风险 无风险 报酬率 风险：β值 1.0 报 酬 率 K KM 市场股票的风险报酬 SML说明预期报酬率与不可分散风险系数β之间的关系：β值越高，要求的风险报酬率也就越高。 例27：股票市场的无风险收益率为5%，整个市场平均投资收益率是15%，A公司股票的b系数是1.1，预期今后每年可分股利2元，计算这一股票的价格。