供应链金融与中小企业融资约束研究.pdf

· □ 新智慧 财经 供应链金融与中小企业融资约束研究 ——基于深市中小板上市公司的实证分析 牟伟明（副教授） （常州工学院会计系 江苏常州 213002） 【摘要】本文首先对我国中小企业融资困境进行了剖析，阐述了供应链金融的概念及其三种主要融资模式，然 后以信息不对称理论为依据，提出研究假设，以我国中小板上市公司为样本，以2013年为时间窗口，运用 Fazzari的 投资-现金流敏感性（FHA）模型进行验证。实证研究表明，我国中小企业存在较为明显的融资约束，供应链金融的 发展对中小企业融资约束有一定的缓解作用。最后，本文提出通过加强政策扶持和完善相应配套服务体系，促进供 应链金融发展的政策建议。 【关键词】供应链金融 投资-现金流敏感性 中小企业 融资约束 一、引言 任，又稳定了一批客户，银行界日益重视供应链金融这一 北京国家会计学院在2014年通过调研发布的《中小 业务。目前，商业银行在进行经营战略转型过程中，已纷 企业税收发展报告》显示，融资难是中小企业未来发展面 纷将供应链金融作为转型的着力点和突破口之一。 临的核心挑战。该报告指出，由于受制于直接融资困难、 二、供应链金融的理论分析 间接融资中金融机构为规避风险谨慎放贷以及缺乏有效 （一）供应链的金融含义 的借贷担保机制，融资难历来是中小企业发展的瓶颈。有 供应链金融是指商业银行通过金融资本与实业资本 数据表明，90%的民营企业在发展中最大的瓶颈是资金紧 的协作，在企业进行交易时，基于供应链中核心大企业的 张，最大的困难是融资约束。民营企业融资难度大，尤其 信用和担保，商业银行提供相应的信贷，为供应链中上下 是中小企业融资难度更大，约60%的民营企业在银行贷不 游企业提供融资方案，给相关企业提供一种灵活运用的 到款，他们面临着资金使用成本昂贵、资金链断裂风险增 金融产品和相关服务的融资方式。在产业供应链中，上下 大等问题。 游中小企业主要的现金流缺口发生在存货仓储、支付预 为缓解中小企业融资难问题，政府推出了一系列的 付货款以及应收账款期间，并且大多数中小企业的资金 政策。2014年4月，财政部、工信部等四部委出台了《中小 缺口在整个企业生产经营周期内占有较大的比重。 企业发展专项资金管理暂行办法》，运用业务补助、增量 为了更好地提高相关企业的运营效率，融合上下游 业务奖励、资本投入、代偿补偿、创新奖励等方式，对担保 中小企业运营管理周期，供应链金融为中小企业设计了 机构、再担保机构开展中小企业融资担保业务给予支持。 三种主要融资模式：应收账款的融资模式、保兑仓融资模 虽然有政府的大力扶持，但大部分的中小企业外部融资 式、融通仓融资模式。 仍面临较大的约束。缓解并且从根本上解决中小企业融 （二）供应链融资的模式 资约束已成为当前金融研究的热点。 1. 应收账款供应链融资模式。基于供应链金融的应 供应链金融产生于20世纪末，并在银行等金融机构 收账款融资模式是指以中小企业对供应链下游核心企业 开拓创新业务以便为中小企业缓解融资约束的动机下得 的应收账款凭证为标的质押担保物，由商业银行向处于 以迅速发展。据《2013-2017年中国供应链金融市场前瞻 供应链上游的中小企业提供期限不超过该中小企业应收 与投资战略规划分析报告》数据显示，从近几年国内融资 账款账龄的短期资金融通的一种方式。 比例来看，中小企业贷款增速高于大型企业贷款的增速。 在该融资模式中，供应链上的核心企业起反担保的 2011年以来，各商业银行受到信贷总规模的限制，可以发 作用，债权企业（供应链上的中小企业）、债务