中国式熔断机制.docx

中国式熔断机制学生姓名：陈泽专业：金融班级：金融1323指导老师：袁立华2016年3月18日摘 要熔断机制的设立，从积极角度来看，可为市场交易提供一个“减震器”。其实质就是在价格发生突然变化的时候，给投资者一个冷静的时段，防止做出不理性的反应。同时，也能给监管者采取应对措施争取一定的时间。熔断机制在我国于2016年1月4日正式实施，却在4个交易日内两次触发二级熔断，并于2016年1月8日起宣布暂停实施。朝令夕改的指数熔断机制是否真正适合中国A股，中国式熔断机制的未来到底路在何方。关键词我国市场；熔断机制；涨跌幅度；稳定；波动一、熔断机制的概念熔断机制，是指某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一范围内交易的机制。熔断机制在股市的应用则体现为，在股票交易中，当价格波幅触及规定的水平时，交易会随之停止一段时间。熔断机制最早起源于美国。美国的芝加哥商业交易所曾在 1982 年对标普 500 指数期货合约实行过日交易价格为 3% 的价格限制。但这一规定在 1983 被废除。相关资料显示，1987 年 10 月 19 日，纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫 508.32 点，跌幅达 22.6% ，由于没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。1988年10月，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)批准了纽约证券交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制。其后，美国股票市场的熔断机制经过了多次修改与完善，2012年将基准指数由道琼斯指数新改为标普500指数，目前的熔断机制分为三级：第一级为跌幅达到7% ，第二级为跌幅达到13% ，第三级为跌幅达到20% 。在上午9点30分至下午3点25分之间，触发第一级或第二级熔断阈值，交易将暂停15分钟；但无论任何时候，一旦市场下跌触发第三级熔断阈值，当天交易将暂停至收市。从熔断机制的发展历史来看，尽管形式多样，但都是以人为设置价格限制和中断交易为特征。这一机制即使在发端地美国股市也一直存在争议，反对的声音也不绝于耳。目前，国外几乎所有的主要证券交易所都采用了熔断机制，主要包括“熔即断”和“熔而不断”两种形式。“熔即断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。我国 A 股指数熔断机制是在借鉴国际先进经验基础上的创新机制。作为“建设市场”的重要措施之一，其推出的目的是抑制股指出现非理性暴涨暴跌，防止市场整体出现大幅波动，从而有利于稳定 A股市场。二、熔断机制是否适合中国A股在经历不到 3 个月的公开征求意见后，2015 年 12 月 4 日，经证监会批准，上交所、深交所、中金所正式发布了指数熔断相关规定，熔断基准指数为沪深 300 指数，采用 5%、7%两档阈值，于 2016 年 1 月 1 日起正式实施。具体来说，当沪深 300 指数涨跌幅度触发 5%熔断阈值，暂停交易 15 分钟;尾盘(14:45 至 15:00 期间)触发 5%熔断阈值，以及全天任何时段触发 7%熔断阈值的，暂停交易至收市。在征求意见过程中，深交所研究所2015年给证监会写的关于熔断机制的报告就写到，“⑴熔断时长可调整。与境外市场比，‘A股版熔断’时间明显较长，尤其是7%档位的‘熔断’，将导致全市场中断交易至收盘，这必将影响市场的连续性和流动性。与海外市场相比，我们的交易时间偏短（从国际经验来看，熔断时长设定一般需要兼顾市场交易需求及监管应急处置时间需要，成熟市场较短，新兴市场相对稍长。另外需指出的是，境外主要交易所的交易时间较长，欧美成熟市场一般都在6.5小时以上，韩交所和巴西交易所分别为6小时和7.5小时。因此，这些市场设定熔断时长的弹性空间相对较大。）。建议根据境外市场经验，适当缩短‘熔断’时长，同时确保在期货交割日不触发‘熔断’。⑵‘熔断’阀值可改进。从《通知》给出的阀值来看，7%档位与5%档位太过接近，借鉴2006～2012年新股上市首日盘中临时停牌的经验，首次熔断后容易引发‘磁吸效应’、促使指数加速向7%运行。因此建议在5%和7%两档熔断中只选取一档设置。”可是证监会并没有采纳。2016年1月4日，被寄予厚望的指数熔断机制登陆 A 股首日便被触发，让人大感意外。数据显示，2016年1 月 4 日 9 点 30 分，上证指数开盘 3536.59 点，比上个交易日收盘价微跌 2.59 点。上午 10 点整，A 股开始跳水，仅仅 16 分钟后，上证指数跌幅就已超过 4%，随后继续下行。下午 13 点 13 分，沪深 300 指数跌幅达到 5.05