可转债套利策略研究.pdf

论 文 摘 要 我国自 2010 年以来，融资融券、股指期货等业务相继推出，结束了我国长 达 20 年的 “单边市”，可转债套利策略相对于以前的市场而言将更具多样化，因 此在此背景下，本文着手对可转债套利策略进行研究就具有极其重要的意义。 本文首先对国内外可转债套利的有关文献进行了详细的阐述，整理了以前学 者的研究成果，并对国内外市场中可转债套利的现状进行了描述。其次通过转债 市场有效性分析得出我国可转债市场上的确存在套利空间，然后介绍了可转债套 利的有关定义，详细阐述了不同条件下的可转债套利策略，在此基础上，提出了 自己设计的可转债套利模型，并用铜陵转债最新的数据对模型进行了实证研究， 从而得到可运用于实际投资的可转债套利策略。最后对本文研究结论进行了阐 述，并根据实证分析的结果提出相应的投资建议。 本文的特色之处有三：第一，本文从投资者角度出发，通过实证分析设计出 了可运用于实际投资的可转债套利策略，这就使得本文的研究成果不但具有现实 意义，还起到了投资引导作用，具有经济价值。第二，讨论了允许融资融券下的 可转债套利操作。由于在 2010 之前，国内融资融券的业务一直未曾开展，这就 使得以前的学者在对我国可转债套利策略做实证分析时，大多集中在单边市场上 的可转债套利策略上，本文的工作正好对之进行了有益的补充。第三，考虑到我 国特有的情况，本文从转股期和非转股期，可融券和不可融券两个维度分别设计 出了适合我国市场的可转债套利模型，投资者可以根据不同市场的情况选择相应 的模型来进行套利操作，同时本文设计的模型都可直接用程序化的方式来进行实 现，在未来将具有更大的优势，这体现了本文的前瞻性。 关键词：可转债套利，套利空间，融资融券，程序化交易 Abstract The advent of margin trading and short selling ends the 20-year “one-way market” history in China and will further diversify convertible bond arbitrage strategies. This makes more meaningful our research on convertible bond arbitrage. This paper starts with a literature review of previous academic researches and then depicts the status quo of convertible bond arbitrage in both domestic and global markets. Our analysis to the efficiency of domestic convertible bond market reveals the possibility of conducting arbitrage to some convertibles. We then elaborate on different arbitrage strategies under varying circumstances and introduce our proprietary convertible arbitrage model, which is validated with data of TongLing Covertible Bond. We make some investment suggestions based on our research. Our analysis is characterized by: