我国股票首次公开发行(IPO)定价效率研究.pdf

论 文 摘 要 论 文 摘 要 论论 文文 摘摘 要要 IPO 为资金需求者提供了筹措资金的渠道，在股权融资行为中占据最主导的地 位；IPO 也为资金供应者提供了投资和获利的机会，并且形成了资金流动的利益导向 机制，促进市场的资源配置不断优化，因此，IPO 定价效率问题在现实中就显得非常 重要。从1991 年证券市场正式成立以来，我国的新股发行制度先后经历了多次改革， 从行政审批制到现在的询价制，从市盈率管制到放松市盈率管制，发行体制逐渐走 向市场化，每一次改革也带来了许多成效。2009 年6 月中国证监会发布《关于进一 步改革和完善新股发行体制的指导意见》，希望通过弥补询价制施行过程中出现的缺 陷，发挥询价制的价格发现功能，建立适合我国国情的价格发现机制，有效的解决 新股发行定价效率的问题。 本文正是在这种背景下，在总结和回顾了国内外已有文献的基础上，对IPO 定 价效率进行内涵界定，选择2002 年到2010 年中国A 股市场IPO 有关数据，运用 EXCEL 和SPSS17.0 统计软件对数据处理和多元回归对，找到影响A 股市场IPO 首 日收益率的主要因素。此外，本文还对2009 年新股发行制度改革后的市场表现进行 分析，肯定了改革的积极作用，并发现新的问题，提出建议：加大股票供给，平衡 市场供求；严格约束机构投资者的行为；提高市场透明度，完善信息披露机制；赋 予主承销超额配售选择权，推行“绿鞋”制度等。 本文共分五章： 第一章前言，主要介绍本文的选题依据、研究意义与目的、文献综述、研究的方 法以及本文的创新与不足。 第二章资产定价理论与IPO 定价效率分为两个部分，首先是资产定价理论以及有 效市场假说理论，这是本文的理论基础；其次根据以上两个理论以及比较和借鉴以 往学者的想法，提出IPO 定价效率的内涵以及效率不高的两个组成部分。这一部分 主要解决第一个问题。 第三章我国IPO 定价效率实证分析，这是本文的主要研究部分，主要解决第三个 问题，在这一章中，本文搜集了2002 年到2010 年的IPO 市场数据，把总体按照时 间顺序分为了三个样本，分类的依据是制度不同，利用EXCEL 处理数据、并使用 SPSS 对数据进行统计分析，得出在每一阶段各影响因素对IPO 定价效率影响如何的 结论。 第四章我国新股发行体制的改革与建议也是本文的重点，主要解决第三和第四个 问题。在这一章中，本文首先对2009 年新股发行制度改革的背景和主要内容进行了 介绍，其次分析了这次改革所取得的成效以及产生的问题，最后提出了一些建议。 第五章研究结论，对本文进行总结。 IPO 关键词： 定价效率；系统性定价偏差；非系统性定价偏差 Abstract Abstract AAbbssttrraacctt IPO, occupying the dominant position in equity financing behavior, provides those who need to finance financing channels; for the capital suppliers, IPO provides the opportunity of investment and making profits, and establish the interest-oriented mechanism, in order to promote market to optimize allocation of resources. Therefore, in reality, the problem of IPO pricing efficiency is very important. Since securities market established in 1991, the system of IPO in China has experienced numbers of reforms, from the administrative appro