电力设备与新能源行业1-2月逆变器出口跟踪：季节性因素影响需求，看好长期需求稳增.docx
逆变器出口跟踪：季节性因素导致需求环减，长期需求向好
受需求淡季及春节放假影响，1月与2月逆变器出口额环比均下降。25年1/2月，我国逆变器出口额44.1/32.6亿元，环比-7.6%/-26.2%，主要受到需求淡季及春节放假影响；25年1-2月累计76.7亿，同比6.5%，需求同比有所增长；出口数量487.2/229.7万台，环比
+15.8%/-52.9%，25年1-2月累计716.9万台，同比2.6%。电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，我们认为逆变器长期需求可预见性较强。
图表1：我国逆变器出口额
（亿元） 出口总额 环比-右轴
90.0
80.0
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
2023/12023/2
2023/1
2023/2
2023/3
2023/4
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2023/6
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2025/1
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40%
30%
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0%
-10%
-20%
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海关总署，华泰研究
海关总署，华泰研究
资料来源：图表2：我国逆变器出口数量
资料来源：
(万个) 出口数量 环比-右轴
700
600
500
400
300
200
100
2023/12023/2
2023/1
2023/2
2023/3
2023/4
2023/5
2023/6
2023/7
2023/8
2023/9
2023/10
2023/11
2023/12
2024/1
2024/2
2024/3
2024/4
2024/5
2024/6
2024/7
2024/8
2024/9
2024/10
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2024/12
2025/1
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100%
80%
60%
40%
20%
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
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海关总署，华泰研究
海关总署，华泰研究
资料来源：欧洲：能源紧缺缓解+淡季影响需求，德国计划拨款千亿欧元助力气候转型
资料来源：
冬季为欧洲逆变器需求淡季，1月2月出口至欧洲金额均环减。25年1/2月出口至欧洲金额13.73/10.83亿元，环比-14.8%/-21.1%，25年1-2月累计24.56亿，同比-11.4%。从需求驱动上看，欧洲天然气TTF期货到达58.26欧元/MWh的高点后走低，下滑至3月20
日的42.86欧元/MWh，同步带动电价走低，能源紧缺有所缓解，叠加冬季淡季因素，需求暂时承压。欧洲25年以来累计降息50bp，随着欧洲进一步降息、户储进入年中旺季、大储装机逐步起量，需求有望出现回升。
图表3：我国逆变器出口至欧洲金额
（亿元） 出口至欧洲金额 环比-右轴
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
2023/12023/2
2023/1
2023/2
2023/3
2023/4
2023/5
2023/6
2023/7
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2023/10
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2024/6
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2024/8
2024/9
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2024/12
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50%
40%
30%
20%
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
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海关总署，华泰研究
海关总署，华泰研究
资料来源：图表4：欧洲天然气TTF期货价格 图表5：欧洲批发电价
资料来源：
（欧元/MWh） 欧洲31国平均电价
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
资料来源：资料来源：2024/9 2024/102024/112024/12 2025/1 2025/2 2025/3
资料来源：
资料来源：
TradingEconomics，华泰研究
TradingEconomics，华泰研究
Ember，华泰研究
图表6：欧洲三大利率走势
（%） 欧元区:基准利率(主要再融资利率)