全固态电池-硫化物路线明确，研发及产业化竞速.docx
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投资评级
投资评级优于大市维持
行业研究/机械工业/新能源板块
行业跟踪报告
证券研究报告2025年02月17日
市场表现
18.97%12.91%6.84%0.78%
18.97%
12.91%
6.84%
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-5.29%
-11.35%
新能源板块海通综指
2024/22024/52024/82024/11
资料来源：海通证券研究所
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分析师:马天一
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全固态电池：硫化物路线明确，研发及产业化竞速
投资要点：
投资要点：
l2025年2月15-16日第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛在北京举行，根据相关内容及我们在2025年1月3日外发的《固态电池深度报告：必争的技术高低，产业化进程加速》，可以看到当前全固态电池行业呈现以下特征及趋势：
l全固态电池大势所趋，重视程度提升。国内固态电池技术路线多元，之前多以半固态为主，要防范全固态变革可能带来的颠覆性风险，全固态重视程度增加。
l技术路线收敛，硫化物路线明确。根据国内、国际车厂和电池厂研发情况，目前全固态电池逐渐聚焦硫化物路线，主流技术路线基本清晰，硫化物+高镍三元方向明确，负极短期（2030年以前）硅碳为重点，长期重点攻关锂金属负极。
l研发及产业化竞速，量产时间确定。多家企业电池容量已从20-40Ah提升到60Ah以上，具备小批量供应能力，重点在于攻克大规模生产工艺，未来随着工艺优化、良率提升、规模化效应等，有望实现“固液同价”。
根据欧阳明高院士给出的发展路线：
（1）2025-2027年，开发石墨/低硅负极硫化物全固态电池：以200~300Wh/kg为目标，攻克硫化物固态电解质，打通全固态电池的技术链，三元正极和石墨/低硅负极基本不变，向长寿命大倍率方向发展。
（2）2027-2030年，开发高硅负极硫化物全固态电池：以400Wh/kg和800Wh/L为目标，重点攻关高容量硅碳负极，三元正极。硫化物固态电解质仍为主流体系，面向下一代乘用车电池。
（3）2030年以后，锂负极硫化物全固态电池：以500Wh/kg和1000Wh/L为目标，重点攻关锂负极，逐步向复合电解质（主体电解质+补充电解质）、高电压高比容量正极发展（高镍、富锂、硫等）。
l投资建议。建议关注（1）设备端：纳科诺尔、曼恩斯特、利元亨、海目星、先导智能；（2）硫化物卤化物：厦钨新能、三祥新材、恩捷股份、容百科技、当升科技；（3）电池端：宁德时代、比亚迪。
l风险提示。新技术研发不及预期的风险；降本程度不及预期的风险；产业化进程不及预期的风险；专利壁垒的风险；行业政策变化的风险。
2行业研究〃新能源板块行业
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马天一电力设备与新能源行业
徐柏乔电力设备与新能源行业
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以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场