社会服务行业深度报告：复盘日本入境游黄金十年，看ChinaTravel下的投资机会.docx
目录
日本入境游发展的时代背景及政策演变 4
时代背景：2000年前日本旅游贸易逆差逐年递增 4
观光立国：确立-立法-政策演变 4
日本政府做了什么？ 7
硕果颇丰：市场规模显著增长，入境消费行为分析 8
规模增速：政策进入成熟期后，2012-2019年入境游市场规模CAGR达21% 8
结构：中国内地游客数量旅游花费位居日本入境游第一，购物、住宿、餐饮占据入境游消费前三品类 10
入境游行为分析：自由行占比持续提升，欧美澳游客赴日旅行停留天数高于亚洲游客
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哪些公司受益？ 15
核心圈：住宿、餐饮、交通 15
中层圈：娱乐设施、旅行社OTA 19
外层圈：购物渠道零售品牌 21
复盘启示及投资建议 24
政策推动下国内入境游市场迎来黄金时代 24
携程：T打开第二成长曲线 25
优质景区：有望受益于入境游快速增长的流量红利 26
头部酒店集团：锦江华住，北上广深充分布局，海外品牌有望引流 27
风险提示 29
图表目录
图1：1973年至今日本出境/入境游客人次对比、GDP增速及汇率波动 4
图2：日本入境游客人次及增速 8
图3：日本旅游市场规模（万亿日元）/增速/结构 9
图4：日本入境游市场规模（十亿日元）及增速 9
图5：日本入境游客人次（万）及增速 9
图6：访日外国游客人均旅行支出额（万日元）及增速 10
图7：2019年日本入境游客人次结构 11
图8：2019年日本入境旅游消费结构（按地域/国家） 11
图9：2019年日本入境游人均消费金额（以人民币计） 12
图10：外国游客赴日旅游消费结构 12
图11：不同国家/地区游客赴日旅游消费结构差异（2019年） 12
图12：赴日旅游组织形式 13
图13：赴日旅游停留天数 14
图14：日本区域划分 14
图15：2019年外籍游客在日本不同地区的住宿分布 15
图16：中国入境游客人次（万） 24
图17：中国出境游客人次（万） 24
图18：国际旅游收入（亿元） 25
图19：携程Booking动态PE复盘 26
表1：日本《观光立国推进基本计划》 6
表2：2003年起日本逐步放宽赴日旅游签证措施 7
表3：日本住宿板块上市公司 16
表4：日本餐饮板块上市公司 17
表5：日本餐饮板块上市公司（续表） 18
表6：日本交通板块上市公司 19
表7：日本娱乐设施板块上市公司 20
表8：日本旅行社OTA板块上市公司 21
表9：日本购物渠道板块上市公司 22
表10：日本零售品牌板块上市公司 23
表11：日本零售品牌板块上市公司（续表） 24
表12：携程盈利预测 26
表13：重点景区业务梳理 27
表14：重点景区盈利预测与估值 27
表15：锦江酒店盈利预测 28
表16：华住酒店盈利预测 28
日本入境游发展的时代背景及政策演变
时代背景：2000年前日本旅游贸易逆差逐年递增
战后日本经济快速恢复和增长，出境旅游人次在泡沫经济时期加快增长步伐，旅游贸易逆差逐年扩大。二战后随着日本经济的快速增长，日本民众的生活水平显著提升，出境人次逐渐增加，1978年日本完全取消了出国旅游携带外汇数额的限制，国民出国旅游彻底自由化，1978-1985年出境人次从353万增长到495万，CAGR为5%；1987年旅游行政主管部门运输省制定了《海外旅游倍增计划》，计划出境旅游的人次在1992年达到1000万，鼓励日本居民出境旅游，适逢日本社会处于泡沫经济时期，居民财富收入快速增长，日元不断升值，海外购买力持续增强，出境旅游市场迎来了快速增长，1990年出境旅游人次突破了1000万大关，提前完成政府制
定的计划，1986-1996年出境旅游人次从552万增长到1669万，CAGR达到12%，此后出境旅游人次就稳定在1600万左右，没有太大的增长。与出境旅游人次快速增长形成鲜明对比的是，入境旅游人次增长较为缓慢，1973-2002年入境旅游人次仅从78万增长到524万，CAGR为7%，入境旅游收入的增长慢于出境旅游支出的增加，导致日本旅游贸易逆差逐年扩大。
图1：