风险分析与财务结构.ppt

風險分析與財務結構 瞭解風險的定義與種類 衡量企業風險與財務風險 影響企業風險的因素 影響財務風險的因素 以現金流量衡量企業長期的財務狀況 衡量風險的指標 風險的定義 風險代表實際報酬的不確定性。 實際報酬與預期報酬差異大者，風險大； 實際報酬與預期報酬差異小者，風險小。 統計學上可使用變異數或標準差表示： 風險與報酬率關係 在投資人多為「風險趨避者」情況下，願意承擔高風險的投資人，可以賺取超過正常報酬水準更多的「風險貼水」。 投資風險愈大的投資工具，必須補貼投資人更高的風險貼水，造成其預期投資報酬率愈高。 風險的分類 風險可分為： 風險的來源 營收與利潤的波動風險 利潤的波動風險＝利潤的變異係數 營收的波動風險＝營收的變異係數 變異係數可以消除各公司間經營規模差異造成變異數無法互相比較的問題。 變異係數計算公式為： 營運槓桿度 營運槓桿度是衡量企業風險的指標。 當固定成本佔總成本比例較大時，企業因景氣變化導致利潤的波動性將大於營收的波動性，使企業風險升高。 衡量營運槓桿度的公式有二： 營運風險與固定成本 降低營運風險的方法 企業可利用降低固定成本比例之策略來降低營運風險，例如： 議定彈性工時。 利用合資經營降低新事業的固定設備支出。 委外代工，降低對生產設備的投資需求。 財務槓桿乘數 衡量公司舉債經營程度的指標： 財務槓桿乘數愈大，公司愈依賴外部資金，舉債程度愈大。 財務槓桿與股東報酬 若財務槓桿升高可同時提升股東權益報酬率，代表舉債策略成功。 舉債後的投資利潤(總資產報酬率)可超過其資金成本(利息負擔)時，則財務槓桿提高可提高股東權益報酬率。 財務槓桿度 衡量舉債前後利潤波動幅度的相對大小： 若息後利潤波動性大於息前利潤動性，代表財務風險較大。 哈馬達公式 股東獲得之報酬為息後利潤，此利潤除受到企業風險的影響外，也受到公司舉債程度的影響。 當企業風險較大時，舉債策略應較保守。 當企業風險較小時，舉債空間相對擴大。 負債對權益比 衡量公司淨值對債務提供的擔保程度。 比率宜以100%為上限，亦即負債總額不得超過公司的自有資金。 負債比率 衡量公司總資金來源中倚賴外部資金的比重。 比率宜控制在50%以下，保守的分析人員認為不宜超過40%。 借款依存度 觀察自有資金對有息債務提供的擔保程度。 可補足負債對權益比中未區分債務結構的盲點。 借款依存度過高，則償息壓力較重。 長期資金適合率 衡量固定資產投資與長期資金來源的配置情況。 購買固定資產的資金來源宜全數來自長期資金。 比率宜大於100%。 長期資金不足將導致公司無法取得營運需要的固定資產。 利息保障倍數 衡量每期營業利潤償還當期利息費用的能力。 利息保障倍數高，公司面臨償息能力不足的危機較小。 固定費用償息率 衡量公司每期營業利潤償還固定費用的能力。 每期應償還之固定費用除利息之外，還包括因契約行為產生的付款義務，例如特別股股息、營業租賃款等。 亦可使用現金基礎計算指標。 現金流量允當比率 衡量公司從營業活動獲得之現金流量可以支應長期間投資與理財支出的能力。 比率愈高，公司為投資與理財支出而另行舉債的需求便低。 現金再投資比率 衡量公司從營業活動現金流量中扣除理財支出後，尚可支應長短期投資支出的能力。 比率愈高，公司為支應長短期投資計畫而另行舉債的需求便低。 * * 指公司每期營運利潤的不確定性。 指公司舉債經營時，息後稅後利潤的不確定性。 企業風險 財務風險 只影響到個別公司或少數公司的風險；例如產業競爭環境、公司經營策略、政府產業政策等。 個別公司風險 影響到全體公司或多數公司的風險；例如國家風險、匯率風險。 市場風險 負債對權益比＝負債總額 / 股東權益 負債比率＝負債總額 / 資產總額 * * * *