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DCF 估值模型 现金流量贴现模型（DCF ，Discount Cash Flow ）估值模型是将企业未来特定时期 内的预期现金流量按照一定的贴现率还原为当前的现值，用来衡量企业未来盈利的能 力，从而判断该企业的投资价值。 现金流量贴现模型的基本公式为 = V =∑ (1+) =1 其中V 为企业价值的评估，n 为资产的寿命，CF 为在第t 个时期内的现金流量， t r 为现金流量给定风险的贴现率。 在该模型中，股票的价值就是指预期股息的当前价值。现金流量贴现模型按照研 究对象分为股权价值评估和公司价值评估。因此现金流量与贴现率必须相匹配。风险 溢价指投资者承担风险的补偿，是具有平均风险的股票收益率与无风险收益率的差 额。Beta 系数反应了个别股票相对于大盘波动的偏离情况。 股息= 预期增长= 净收入*派息率 保留额比率*股权回报 股息1 股息2 股息3 股息4 …… 股息n 股权价值 股权成本贴现 无限期 股权成本 无风险利率 ： β（市场风险度）： 无履约风险 ； 企业类型； 风险溢价 ： 无再投资风险 ； 经营杠杆 ； 基本股权溢价； 同种货币及同性质 财务杠杆 国别风险溢价 （实际或账面） β通常为0.5-1.5 通过以上模型可以得知，股票价值的动态变化主要由预期增长、无风险利率、风 险溢价来主导。 预期增长由宏观经济的总需求决定，参考GDP 增速； 无风险利率由货币政策、财政政策和资金面的流动性决定，参考国债利率； 风险溢价要考虑各类资产的投资回报率，主要分为股票、实物资本、房产、外 汇、债券，与宏观经济的周期有关； β主要考虑行业和公司层面，我的初步理解是，行业层面β(成长类) β(周期 类) β(消费类) ，公司层面β(杠杆高) β(杠杆低) 。