信息不对称与金融市场脆弱性.docx

信息不对称与金融市场脆弱性InformationAsymmetryandFinancialFragility徐XU(国家行政学院杰jie北京100089)[摘要]在金融市场中,信息起着至关重要的作用。作为金融市场中普遍存在的现象,信息不对称是导致金融市场脆弱性的主要原因之一。本文对金融市场中的信息不对称现象进行了详细的分析,同时提出了相应的解决措施。Abstract:Informationplaysanimportantroleinfinancialmarkets.Informationasymmetry,commonlyseeninfi2nancialmarkets,isoneofthemainreasonsleadingtofinancialfragility.Thephenomenaofinformationasymmetryinfi2nancialmarketsandthecorrespondingsolutionsarediscussedinthispaper.[关键词]信息不对称金融市场脆弱性风险Keywords:InformationasymmetryFinancialfragilityRisk[文章编号1000-1549(2004)04-0030-05[中图分类号F831.5[文献标识码A和其他行业相比,金融业具有一些内在的脆弱性,表现为往往在没有明显前兆的情况下出现故障,甚至发生危机。金融脆弱性的定义可分为狭义和广义两种。狭义的金融脆弱性指金融机构高负债经营的行业特点决定了其更容易出问题。广义的金融脆弱性指一种趋于高风险的金融状态,泛指一切金融领域中的风险积累,包括信贷融资和金融市场融资(黄金老,2000)。金融脆弱性可以存在于整个金融体系中,也可以存在于某一金融市场或某一金融主体中。在不同的层次中,金融脆弱性的表现也是不一样的。而在银行信贷市场、证券市场及保险市场等金融市场中,也表现出不同的金融脆弱性。产生金融脆弱性的原因有很多,可以归纳为三方面,即企业的过度融资与投资以及从银行和信息经济学角度来进行解释。前两种假说分别从单一的市场主体的角度解释了金融风险累积的过程,忽略了金融市场中其他的市场及市场主体在导致金融脆弱性方面的作用。而从信息经济学角度,利用信息不对称理论,可以对金融市场(包括银行信贷市场、证券市场、保险市场等)的金融脆弱性进行很好的解释。一、关于信息经济学与信息不对称信息经济学是20世纪70年代开始兴起的一门应用经济学,主要内容包括微观信息经济学、宏观信息经济学与信息产业经济学。其中,微观信息经济学研究的核心是信息不对称问题。该理论否定了古典经济学的经典假设之一,即认为信息是完全的,因此市场总可以达到一种均衡状态。信息不对称理论认为,市场信息是不完全的,并且总是存在一方比另一方拥有更多信息的情况。因此,市场不一定总能达到均衡状态。美国经济学家乔治·阿克洛夫、迈克尔·斯朋斯和约瑟夫·斯蒂格里茨在20世纪七、八十年代发表了一系列的文章,奠定了不对称信息经济学的基础。阿克洛夫提出了旧汽车市场分析中的“柠檬理论”(二手车理论)(1970年),斯朋斯提出了“信号传递”理论(1973年),斯蒂格里茨的主要贡献则体现在不完全信息条件下产品市场、资本生产和保险市场中经济行为的分析、信息在社会资源配置中的作用(特别是逆向选择和道德风险导致的市场失败问题)以及微观信息市场分析三个领域。他们对信息不对称问题进行了深入仔细的研究,其研究成果在多个领域获得应用,取得了很好的效果。其中,金融市场是信息不对称理论运①收稿日期:2004-2-13徐杰(1972-),女,河南省信阳人,国家行政学院综合教研部讲师,中国人民大学金融学博士生。30中央财经大学学报2004年第4期用得非常广泛、成功的领域之一。二、金融市场的脆弱性与信息不对称的关系金融市场是一个脱离了实物经济、在某种程度上按自身规律自主运行的虚拟经济的具体形式。相对于其他市场而言,信息在金融市场上发挥着举足轻重的作用。金融市场中充满了信息,信息影响着人们的信心,决定着市场主体的各项行为,决定着各项资产的价格。信息的不对称表明,由于人们对某一事物或某一资产所拥有的信息不完全且不相等,一部分人相对于另外一部分人而言,拥有更多的信息,因此人们在对同一资产的真实定价上产生认识上的分歧,形成证券交易上的空方和多方,造成证券价格的波动。当该波动幅度足够大时,就会产生价格风险。信息不对称可以分为多个方面,即每两个市场主体之间都可能存在信息的不对称。金融市场上的主体主要包括政府、上市公司、投资银行、其他市场中介、投资者(机构投资者和个人投资者)等,用图表示如下:图1图2由此可见,各个市场主体之间的信息不对称是内生的,无法从根本上消除。信息的不对称导致了信息优势一方往往利用这一优势,产