机械行业2023年投资策略分析报告：四主线把握.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 机械行业2023年中期策略：四主线把握机 2023 年7 月5 日 看好/维持 东 械行业投资机会 机械 行业报告 兴 证 券 股 份 投资摘要： 有 2023 年初至今申万一级机械行业涨幅 11.85%，涨幅位居第六。跑赢同期中证 1000、上证指数、深证成指5.29、6.96、9.22 限 公 个百分点。从估值来看，截至2023 年6 月21 日，机械行业整体PE-TTM （剔除负值）、PB-MRQ 为27.82 倍、2.41 倍，低于2014 司 年2 月21 日以来历史中位数28.24 倍、2.68 倍。从机械行业内部细分板块来看（细分板块内部标的根据主营变化略有调整）， 证 光伏设备、半导体设备、制冷空调设备、能源及重型设备、机器人板块和仪器仪表2023Q1 营业收入同比增速较高，分别达到 券 39.73%、33.97%、27.46%、16.54%、14.62%和 14.22%；从归母净利润来看，楼宇设备、半导体设备、光伏设备、其他专用设 研 备、制冷空调设备同比增速较高，分别为83.31%、60.17%、56.67%、51.02%、42.95%。从收入端来看，2023Q1 机械行业营业 究 收入3588 亿元，同比增长2.3%，相较于2022 年收入同比下滑1.22%转正，实现正增长。从利润端来看，2023Q1 机械行业归 报 母净利润同比下滑 3.01%，较2022 年同比下滑8.66%降幅收窄。一方面，机械内部细分板块之间分化较大，冷热不均。按照 告 收入和利润变化方向划分，营收和利润同比均正增长的细分板块包括，能源及重型设备、轨交设备、工控自动化、光伏设备、 半导体设备、机器人、机床工具、仪器仪表、磨具磨料、锂电设备、楼宇设备、其他专用设备。其中，利润端增速普遍高于 收入端增速，毛利率改善状况良好，从侧面印证持续深化的产业升级和结构优化进程。 主线一：库存周期拐点把握反转机会。从内需来看，企业利润持续下探，导致投资意愿不强，尤其是民间投资持续低位运行。 M2 高增长与民间投资背离，企业端对未来需求信心不足，信贷扩张到投资扩张传导路径不顺畅，资金沉淀在企业定期存款比 例较高。从库存周期来看，PPI 作为库存周期领先指标依然处于下探通道，2023 年5 月PPI 同比下跌5.6%，已接近前期2015 年12 月低点-5.9%。从供给端看，2008 年 “四万亿投资”产能大扩张之后，2011 年开始出清。2016 年三季度开始，产能扩张 有重启趋势。但在随后的中美贸易摩擦等因素导致的需求下行背景下，制造业投资增速保持低位，新一轮扩产周期被迫中断。 2011-2020 期间制造业供给端产能充分出清，中国制造业有了更好的起点和基础。我国或将于 2023 年下半年进入主动补库存 阶段，拉动机械设备投资增长。重点关注周期底部边际改善的半导体设备、机床细分板块。 主线二：国际竞争力持续提升出口高增可期。从结构上来看，根据统计局数据，4 月份，受新动能产业发展较好、同期基数较 低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4 个百分点，是拉动作用 最大的行业板块。2023 年5 月电气机械、铁路等运输设备、专用设备、通用设备出口交货值同比增速4.4%、23.70%、12.4%、 4.7%。虽然相较于4 月同比增速有所下滑，但是考虑去年5 月高基数，同比增速依然维持高位。今年是“ ”倡议提 出十周年，我国也将于下半年举行第三届“ ”高峰论坛。根据 网统计数据，截止2023 年1 月6 日，中国已 经同151 个国家和32 个国际组织签署200 余份共建 “ ”合作文件。今年下半年将有多场外交及重要活动举行，8 月 至