转债｜转债参与者行为盘点：股东篇.pdf

固收定期报告/证券研究报告

内容目录

1股东是新券发行主要的配置力量3

2次新阶段是大股东减持转债高峰4

3发行人股东及管理层多在转债破面时增持8

4近年股东在转债参与者中持债比例下降8

5风险提示9

图表目录

图1.近几年新券上市破发比例较低3

图2.转债上市首日平均涨跌幅3

图3.转债原股东配售比例4

图4.股权登记日后新券正股出现明显抛压4

图5.大股东足额配售转债数量比例4

图6.股东减持公告对应转债剩余期限5

图7.次新券下修提议占比高5

图8.减持公告数量与成交额趋势5

图9.减持公告数量与中证转债趋势5

图10.上交所一般机构投资者持有面值9

图11.深交所一般机构投资者持有市值9

图12.转债市场老龄化9

图13.新券上市数量9

表1.溢价转股预计亏损规模前十标的6

表2.大股东足额配售已过解禁期尚未减持的转债7

表3.大股东足额配售未到解禁期转债7

表4.股东或管理层增持转债案例8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

固收定期报告/证券研究报告

1股东是新券发行主要的配置力量

原股东通常是转债新券发行时最主要的配置力量，近两年平均配售比例超70%。

公司原股东在转债发行时有权按照面值优先认购一定比例可转债，认购比例上限

为其持股比例。近几年转债上市破发数量逐渐减少，截至2025年3月26日，2022

年至今上市的333只转债中，仅万凯和齐鲁2只大额转债破发，因此近几年多数

股东会选择配售转债。

2018年以来新券上市平均首日涨跌幅逐年提升，近2年虽略有回落，但打新收益

确定性仍较强，转债原股东配售比例自2018年逐年提升，2024年略有回落，2023、

2024年配售比例均超70%（2025年新券较少仅4只，且规模较大摊薄比例，参考

性较弱）。转债整体高配售比例除老股东自然配售比例提升外，还有一部分原因在

于投资者抢权配售。

图1.近几年新券上市破发