公司研究东鹏控股瓷砖洁具龙头蓄势待发深耕零售核心竞争力32页.pdf

公司报告|首次覆盖报告

东鹏控股（003012）证券研究报告

2020年11月29日

投资评级

瓷砖洁具龙头蓄势待发，深耕零售核心竞争力行业建筑材料/其他建材

6个月评级买入（首次评级）

建筑卫生陶瓷行业龙头，迎来更大舞台当前价格15.69元

公司成立于2011年11月4日，专业从事高品质建筑卫生陶瓷产品的研发、目标价格元

生产和销售。主要产品包括瓷砖和洁具，此外还生产销售木地板、涂料等

产品。公司经营情况稳健良好，2014-2019公司营收CAGR为11.5%。

2017/2018/2019公司收入分别为66.32/66.19/67.52亿，增速分别为基本数据

26.9%/-0.2%/2.0%；归母净利润分别为9.90亿/7.94亿/7.94亿，增速分别A股总股本(百万股)1,173.00

为29.1%/-19.8%/0.1%。

流通A股股本(百万股)143.00

行业集中度有待提高，工程市场放量在即A股总市值(百万元)18,404.37

建筑卫生陶瓷行业具有“大行业，小企业”特征。行业内高中低端品牌林

立，竞争激烈，行业集中度始终较低，2018年我国瓷砖行业集中度CR5不流通A股市值(百万元)2,243.67

足5%。瓷砖行业的市场需求与下游房地产行业的景气度密切相关，受房地每股净资产(元)5.53

产行业影响较大。由于楼市政策收紧，竣工端整体下行趋势明显。2016年资产负债率(%)46.38

以来房地产预售面积绝对值高于竣工面积，且差距不断加大。考虑到竣工

回补具有刚性，竣工端增速有望在未来2-3年快速提升，将带动建筑陶瓷一年内最高/最低(元)17.97/13.62

行业B端需求迅速放量。此外，随政策不断加码，精装房渗透率将进一步

提升，一方面将挤压C端零售市场空间，另一方面配套瓷砖卫浴B端需求

将得到快速增长。

房地产存量市场改造装修需求潜力较大，助力零售端业务发展。随着家庭

规模小型化释放的改善性住房需求和棚户区、旧城拆旧改造的需求进一步

扩大，预计在未来仍会使住宅装修装饰市场的需求保持增长。近年来由于

二手房、租赁房市场较为活跃，我国改造性住宅装修装饰工程快速扩大，

2018年改造性住宅装修装饰工程总产值达6900亿元，同比增长15%，在

总工程产值中占比34%。按照2018年同比增速计算，2020年改造性住宅

装修装饰工程总产值将突破9000亿元，需求潜力较大。

股价走势

公司重视品牌和渠道建设，拥有较强品牌知名度，具有规模庞大、运转高

东鹏控股其他建材

效的经销网络，未来同店提升及开店空间方面提升空间较大。截止公司沪深300