东鹏控股-公司深度报告瓷砖龙头行稳致远-22021817页.pdf

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研

究

东鹏控股（003012）：瓷砖龙头行2022年2月18日

强烈推荐/首次

东稳致远东鹏控股公司报告

兴——公司深度报告

证

券东鹏控股是以瓷砖为主业，毛利占比近90%，是国内涉足行业最早规模最大公司简介：

股的老瓷砖卫浴品牌龙头企业之一。公司拥有全国布局的销售网络、生产和供公司以瓷砖卫浴的生产制造和销售，是国内

份应网络。公司现金流水平好，负债率低，多年来净利润率水平始终处于行业瓷砖行业的龙头企业之一，是国内的瓷砖卫

浴老品牌，销售模式以经销和直销相结合，

有最高水平，长期保持稳健发展。经销网络覆盖广且深，生产和供应全国布

限瓷砖行业处集中度提升的发展阶段。地产低增长阶段带来瓷砖总需求下降加局。

公剧行业竞争，消费升级对产品提出更多更新的要求、“双碳”等环保政策及能资料来源：公司公告、WIND

司耗目标的推进增加中小发展企业成本，都加速瓷砖行业优胜劣汰。2016年到未来3-6个月重大事项提示：

证2020年规模以上企业个数减少571家，下降32.1%。中国瓷砖需求空间大约2022年4月29日披露2021年年报

券3000-4000亿，但龙头公司的市占率水平和规模都很小，较国外存在很大差

研距。龙头唯美集团营收仅109亿，市占率不到4%，而美国MHK营收约250发债及交叉持股介绍:

无

究亿，市占率达50%，中国龙头和优秀公司规模和市占率向上空间巨大。

报全覆盖的供销网络和品牌力提升公司市场占有率和成长确定性。直销和经销

告双模式驱动当前企业发展方向，经销模式是长期发展的基石。公司拥有多年

培育的成熟的下沉最广最深的销售网络，经销商和门店数量远超同行业上市

公司，单店收入较高。公司生产基地全国布局，同时基地附近全国布局的中

心仓和销售仓，降低运输成本。在大经销商设立共享仓。与经销网形成良性

交易数据

互动，助力销售网络在三四线城市的下沉，加快存货周转；助力全国区域的

收购外延式发展和外协产能的拓展，提升规模优势，带来公司成本的持续下52周股价区间（元）23.57-11.31

降。叠加多年的品牌优势，保证公司现金流的充裕、高盈利的水平，助力公总市值（亿元）149.55

司市占率的提升，保证公司长期持续稳健的发展和成长的确定性。流通市值（亿元）80.71

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为-0.96总股本/流通A股（万股）119,066/119,066

亿元、10.89和13.99亿元，对应EPS分别为-0.08、0.91和1.18元。看好流通B股/H股（万股）-/-

公