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国际金融环境的变化趋势与影响

2013年10月29日10:02来源：国研网作者：字号

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一、未来三到五年，影响国际金融环境变化的重大因素

（一）欧、美、日严重的财政债务问题

2008年由美国次贷危机引发的金融流动性危机，已经转化为欧美日等发达经济体内部日益严重的财政

债务风险。对于不同的经济体，风险的表现方式有所区别。在欧洲，2009年末以来希腊、葡萄牙、西班牙、

爱尔兰、意大利等国接连爆出主权债务问题。这些国家的政府债务负担远远超出了其承受范围，引起了国

家违约风险。

美国的债务问题主要表现为债务上限约束与为经济复苏而采取的财政激励计划之间的矛盾。为了推动

经济复苏，美国政府采取了一系列的财政刺激措施，包括减税，加大对医疗卫生、能源、教育、基础设施、

失业救济等领域的财政支出。这些措施使得美国的债务上限不断被突破，财政负担日益沉重。从2007年9

月至2011年8月初，美国先后7次提高债务上限。最新的债务上限规模为16.394万亿美元。

日本债务问题由来已久。自上个世纪80年代末经济泡沫破灭以来，日本的公共债务比率长期处于上

升态势。到2011年初地震和海啸之前，日本公共债务相当于GDP的228%。IMF2012年10月份的报告

显示：2012年日本政府债务总额将达到GDP237%的规模。

（二）全球性宽松货币政策

2008年危机爆发后，为挽救美国金融体系，美联储于当年11月启动了第一轮量化宽松政策（QE1），

QE1共耗资1.725万亿美元，开启了全球宽松货币政策时代。之后，于2010年8月推出了第二轮量化宽

松政策（QE2）。欧债危机爆发以后，其他国家也将低利率和（或）量化宽松作为刺激经济恢复增长的重

要手段。2012年6月底开始，主要经济体的宽松货币政策密集出台。包括最近的日本无限量宽松货币政

策。

欧美日新一轮的宽松货币政策具有两大共同特征：一是没有上限。在推出OMT（直接货币交易）时，

欧洲央行明确表示对购入债券没有数量限制。美国QE3虽然规定了每个月购买机构抵押贷款支持债券的规

模，但并未规定结束时间，这意味着总规模没有上限。日本央行购入金融资产也是无限量的。二是与经济

发展状况挂钩。发达国家的货币政策通常与通货膨胀率挂钩。而此次，OMT与欧元区国家的举债成本挂钩，

当受困国债务成本上升到一定程度后，该计划就会进入二级市场购买该国债券，以降低其债务成本。QE3

的推出，则是美联储第一次将救助计划与经济发展目标——失业率和经济复苏联系起来。

（三）国际金融监管制度改革

此次金融危机充分暴露了发达经济体以及国际层面在金融监管上的漏洞和缺陷。为避免重蹈覆辙，欧

美等发达经济体积极推动本经济体内部的金融监管体制改革。2010年7月，美国政府通过了《华尔街改

革和消费者保护法》。该法案主要包括建立消费者金融保护局和金融稳定监督委员会，改革高管薪酬及企

业治理结构，加强对系统重要性金融机构、衍生产品、对冲基金、评级机构和私募基金的监管等措施。2010

年9月，欧盟成员国财政部长通过了泛欧金融监管改革法案，积极推动监管体制的一体化。2012年12月

13日欧盟财长会议最终就欧盟银行业统一监管主体达成协议。欧洲央行获得授权，负责监管至少200家

欧元区的大银行，并在危机发生时可以对小银行进行干预。

与此同时，二十国集团、巴塞尔银行监管委员会也在国际层面努力建设金融监管新框架。2009年4

月2日召开的G20伦敦峰会明确提出：重新构建监管架构识别和应对宏观审慎风险；扩大金融监管范围，

将系统重要性金融机构（SIFIs）、市场和工具纳入审慎监管范围；改进金融机构的薪酬机制；提高金融体

系资本质量和数量，遏制杠杆率累积；改革国际会计规则，建立高质量的金融工具估值和准备金计提标准

等。巴塞尔委员会发布了一系列国际银行业监管新标准，统称为“第三版巴塞尔协议”（“BaselⅢ”），

强化资本充足率监管标准，引入杠杆率监管标准，建立流动性风险量化监管标准，并强化风险管理实践。

（四）国家间经济实力的变化

各经济体在国际金融格局，尤其是国际货币体系中的地位根本上是由其经济实力决定的。在由中心国

家，核心外围和外围经济体三个层级构成笔者之前的研究认为可根据对国际货币体系影响力的强弱将成员

国分为三个层级：中心国家，核心外围和外围经济体。其中，中心国家对国际货币体系