复星医药ESG信息披露质量对融资约束的影响研究.pdf

摘要

目前全球贸易环境不稳定，存在的社会风险会引起财务信息失真等问题，因此与

可持续发展相关的非财务信息受到广泛的关注。企业通过编制ESG报告，以此向市场

中的相关参与者传递企业在环境（Environmental）、社会责任（Socialresponsibility）

和公司治理（Governance）三个维度的实践信息，不仅披露企业自身自然能源资源消

耗和节能减排情况，还披露与公司治理体系和治理能力相关情况，同时传递出公益服

务和社会捐赠等信息，被投资者誉为企业的“第二张财报”。2021年，中国财政科学

研究院在公布的“企业成本”调研报告中指出，在调查的1.7万家企业中，约29.6%的

企业受到了融资环境收紧的影响，导致融资成本上升。进一步的调查结果显示，约50.2%

的企业认为融资渠道减少是导致他们无法获得资金而面临融资约束的主要问题，另有

约28.3%的企业认为借款利率的上升导致了融资成本的增加。依据《2022年中国企业

经营者问卷跟踪报告》所披露的信息，仍有大部分企业面临融资困境，融资成本的平

均水平高达8%。民营企业或者中小规模企业依然受困于贷款难的问题。医药制造业主

要核心竞争活动以研发为主，需要大量的资金投入，并且因行业特殊性而被列入我国

重污染行业名单中，那么医药制造行业ESG信息披露质量是否会对企业融资约束产生

一定的影响，二者间有什么样的关系？目前学者对ESG信息披露质量是否能降低融资

约束的研究得出不同结论。复星医药作为医药制造行业的典型代表，近年来积极履行

社会责任，ESG表现良好，其融资约束是否能够由此得到缓解？这正是本文的研究目

的所在。

因此本文以文献研究法确定论文研究方向、研究理论及题目。在医药制造行业发

展现状基础上，基于相关研究理论提出研究假设。以2018-2022年我国整体A股上市

公司中证监会行业分类为医药制造企业为研究对象进行实证分析，检验得出医药制造

业企业ESG信息披露质量与企业融资约束之间为负相关关系，即ESG信息披露质量

得分越高，融资约束越低。在得到结论的基础上，选择复星医药作为案例研究企业，

I

先介绍企业ESG各维度披露内容和评级得分以及融资情况，接着对复星医药的融资约

束变化情况及影响表现深入分析。最终得出本文结论，复星医药良好的ESG信息披露

质量能够缓解企业融资约束，具体影响效果体现在帮助企业获得更多的外部投资，扩

宽融资渠道，降低融资成本三个方面。最后，本文从企业、行业和国家三个层面得出

研究启示。

关键词：ESG信息披露质量，融资约束，医药制造行业，复星医药

II

StudyontheImpactofESGDisclosureQualityonFinancing

ConstraintsofFosunPharmaceutical

Abstract

Thecurrentunstableglobaltradeenvironmentandtheexistenceofsocialriskscancause

problemssuchasdistortionoffinancialinformation,sonon-financialinformationrelatedto

sustainabledevelopmenthasreceivedextensiveattention.EnterprisesprepareESGreportsto

conveytorelevantmarketparticipantsinformationabouttheirpracticesinthethree

dimensionsofenvironment,socialresponsibilityandcorporategovernance,disclosingnot

onlytheirownconsumptionofnaturalenergyresourcesandenergysavingandemission

reduction,butalsoinformationrelatedtothecompanysgovernance