中国核建全球核电建设新浪潮，高景气度稀缺标的.docx
目录
一、受AI与能源结构转型影响，全球核电迎建设高潮 1
新增电力需求与供给替代，推动全球核电建设景气向上 1
全球发达经济体与新兴经济体核电建设均现加速 4
我国核电进入规模化建设阶段 5
二、公司核电工程迎来高速增长期，化债有效降低减值压力 8
核电工程迎来高速增长，盈利能力强 8
非核电工程积极转型，化债政策推进化解减值压力 10
三、投资建议：高景气度稀缺标的，重申买入评级 12
风险分析 13
报表预测 14
图目录
图1:全球核电发电量与占比 1
图2:IAEA预计2050年全球核电装机容量将达9.5亿千瓦 1
图3:截至2024年11月末全球核反应堆一览 2
图4:以反应堆年限划分的核电发电量 2
图5:预计到2030年数据中心电力需求成为重要增量 2
图6:三里岛核电站 3
图7:X-energy已建设的80Mwe小型反应堆 3
图8:与谷歌合作的KairosPower小型堆示意图 3
图9:美国核电发电量占比约为20% 4
图10:日本核电发电量占比在福岛核事故后缓慢回升 4
图11:法国现有核电基本于2000年前建设 4
图12:韩国计划将核电发电占比提升至34.6% 4
图13:我国核电装机容量稳步提高 7
图14:我国在建机组台数近年显著增长 7
图15:高温气冷堆工作原理示意图 7
图16:玲珑一号采用一体化反应堆技术实现小型化 7
图17:公司核电工程历史营收与未来预测 8
图18:核电工程毛利率稳定，毛利占比回升 9
图19:公司核电工程新签合同额与近年核准台数 9
图20:国内部分三代机组工程造价 9
图21:某三代机组投资成本拆分 10
图22:核电设备价值拆分 10
图23:公司核电/非核电新签订单情况（亿元） 10
图24:公司核电/非核电营收情况（亿元） 10
图23:工业与民用建筑长期稳健增长 11
图24:减值增长影响公司净利润 11
一、受AI与能源结构转型影响，全球核电迎建设高潮
新增电力需求与供给替代，推动全球核电建设景气向上
受碳中和限制和建设周期偏长影响，全球能源结构正在快速转型：清洁能源在中国带领下以极快的速度替代传统能源；AI发展对传统电力系统提出新的需求；地缘政治碰撞加剧导致各国对能源安全与产业链分散提出更高要求。在发达国家火电等传统能源逐步淘汰、核电大多进入延寿阶段、AI带来全新电力需求，新兴国家增长对电力建设需求增加的情况下，核电成为最重要的稳定新建能源之一，迎来上世纪60-70年代之后又一建设浪潮。
图1:全球核电发电量与占比 图2:IAEA预计2050年全球核电装机容量将达9.5亿千瓦
3000
2500
2000
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核电发电量（TWh） 核电发电量占比
20%
18%
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14%
12%
10%
8%
6%
4%
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核电装机容量 悲观 乐观
196019701980199020002010202020232030E2040E2050E
数据来源：WNA，证券 数据来源：IAEA，证券
全球核电发电占比保持稳定，预计到2050增加至9.5亿千瓦。据国际原子能机构（IAEA）统计，截至2023
年末全球在运核电机组413台，总装机容量3.7亿千瓦，在建机组59台，总发电量2598TWh，占全球发电量的比例为9.2%，占比保持稳定。自第二十八届联合国气候变化大会（COP28）将核能纳入低排放技术以来，已有31个国家承诺到2050年核能装机容量达到目前的三倍，包括美国、法国等传统核能大国。据IAEA预计，到
2050年全球核能装机容量最高可达9.5亿千瓦，年新增装机超过2000万千瓦，按单台机组百万千瓦计平均新开
工/投运超20台机组，核能产业将迎来新的发展高峰。
A股公司动态报告
图3:截至2024年11月末全球核反应堆一览
数据来源：WorldNuclearIndustryStatusReport证券
图4:以反应堆年限划分的核电发电量 图5:预计到2030年数据中心电力需求成为重要增量
数据来源：WNA，证券 数据来源：IEA，证券
A股公司动态报告
AI发展超预期创造电力缺口，清洁能源内核电优势明显。AI的快速发展创造出新的电力缺口，据IEA估计，2022年全球数据