全球经济金融展望报告(2024年第4季度)：经济增长动能有所减弱，货币政策踏上正常化之路.docx
经济增长动能有所减弱，货币政策踏上正常化之路
——中国银行全球经济金融展望报告（2024年第4季度）
2024年三季度，全球经济增长动能有所减弱，居民消费增速放缓，固定资产投资反弹，政府支出增速回落，总需求降温。全球粮食供给承压，制造业复苏动能减弱，服务业表现较好，总供给保持稳定。全球通货膨胀压力进一步缓解。国际贸易延续复苏态势，“南南合作”成为重要增长引擎。美国经济动能回落，欧洲缓慢增长、各国表现分化，日本经济形势有所改善，印度高增长面临制约因素，越南经济呈现较强韧性，阿根廷经济逐步企稳。全球财政政策正常化步伐分化，支出乘数效应趋降。美欧央行步入降息周期，日本央行升息与缩减购债并举。全球直接投资表现分化，亚洲市场受到证券投资青睐。全球外汇市场步入转折期，债券收益率显著回调，全球股市震荡加剧，大宗商品价格走势分化。
展望2024年四季度，全球经济下行风险增加，可能呈现总需求、总供给同步回落特征。主要经济体消费增速趋于回落，私人投资弱复苏，国际贸易增长不确定性加大。全球生产复苏动力减弱，制造业新订单趋减，服务业回落速度预计慢于制造业。全球通胀有望进一步改善。美欧延续降息周期，日本延续“加息+缩表”逻辑。直接投资延续分化态势，美元指数波动回落，外汇市场波动率上升，美债长期供给压力仍存，全球股市轮动周期启动，大宗商品价格波动加剧。
本期报告分别对“全球南方”崛起与中国深化“南南合作”路径、美国国债市场结构及其与美联储货币政策的互动两个专题展开分析。
一、全球经济回顾与展望
（一）经济增长动能有所减弱，GDP增速小幅回落
2024年三季度，全球经济复苏动能较二季度有所减弱。总需求回落，各分项走势分化；总供给保持平稳，服务业表现较好。在需求走弱、供给稳定的背景下，全球经济增速小幅下降、通胀压力继续缓解（表1）。
表1：2024年三季度全球主要经济指标趋势分析
分项 2022年占全球GDP
2024Q3同比增速
份额
-2024Q2同比增速
综合研判
居民消费
55.4
↓
需求
固定资产投资
28.1
↑
↓
政府支出
16.5
↓
农业
4.3
↓
供给
工业
27.5
↓小幅下滑
基本稳定
服务业
68.2
↑
经济增长——GDP增速 ↓略低于二季度
通货膨胀率——CPI增速 ↓
资料来源：世界银行，
居民消费增速放缓，固定资产投资反弹，政府支出增速回落，总需求整体降温。一是居民消费进入8月后有所降温。7月，全球主要经济体社会零售销售额总体表现较好（表2）。但8月以来，受全球金融市场波动、美国就业市场降温、欧洲奥运经济“退潮”以及居民财产、工资收入增长预期转弱等因素影响，主要经济体消费者信心下降，消费支出增速放缓。美国零售销售同比增速由7月的2.9%降至8月的2.1%，环比增速更是由1.2%大幅降至0.1%。中国社会消费品零售总额8月增长2.1%，较7月下降0.6个百分点。全球商品贸易延续复苏态势，中国、越南等亚太经济体出口表现良好；美国企业进入“补库存”周期，部分进口商为规避即将生效的对华“301”关税政策影响，加大“抢进口”力度。二是私人投资逐渐触底回升。二季度以来，全球融资环境逐渐改善，美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行步入降息周期，利率中枢下行，带动私人投资增速触底回升。部分经济体跨境直接投资有复苏迹象，但仍面临
多重挑战。地缘政治环境日趋复杂，主要经济体加征关税、加大跨境投资审查力度，对全球直接投资流速和流向产生重要影响。2022年和2023年，全球直接投资已连续两年下降，2024年反弹力度整体有限。三是主要经济体财政支出增速放缓。为应对经济下行压力，主要经济体政府仍维持着一定财政支出增长，但增长势头已显露放缓迹象。政府债务规模持续攀升，财政空间受到挤压，支出结构持续调整，乘数效应减弱。
表2：全球主要经济体零售销售额/指数同比增速
Q1均值4月5月6月
Q1均值
4月
5月
6月
Q2均值
7月
美国
19.9
2.0
2.8
2.6
2.0
2.5
2.9
中国
12.8
3.1
2.3
3.7
2.0
2.6
2.7
欧元区
11.1
-0.2
0.7
0.5
-0.3
0.3
0.0
日本
3.2
1.2
4.5
5.9
2.3
4.2
7.8
巴西
2.6
5.9
2.1
7.8
4.1
4.6
4.4
印尼
2.4
5.6
-2.7
2.1
2.7
0.7
4.3
英国
2.3
2.8
-0.7
2.4
0.6
0.8
2.4
墨西哥
2.1
8.7
6.2
8.0
5.7
6.6
--
韩国
1.3
0.9
1.1
-0.2
-0.9
0.0
0.8
澳大利亚
0.9
1.2
1.3
1.