氟化工行业深度报告：涨价传导顺畅，全产业链有望持续景气.pdf

化工|证券研究报告—板块最新信息 2018 年3 月23 日 强大于市 氟化工行业深度报告 [Table_IndustryRank] 股价 公司名称 股票代码 评级 (人民币) [Table_Title] 巨化股份 600160.CH 13.06 买入 涨价传导顺畅，全产业链有望持续景气 金石资源 603505.CH 23.09 未有评级 东岳集团 00189.HK 7.92 未有评级 [Table_Summary] 全产业链价格上涨。2017 年以来，氟化工产业链均迎来价格上涨，上游原 [Table_Source] 资料来源：万得，中银证券 料萤石价格涨幅达 58.97% ，中游氢氟酸价格和下游大部分制冷剂、聚四氟 本报告以2018 年3 月22 日当地货币收市价为标准 乙烯价格涨幅均超过 100% 。推荐国内氟化工行业龙头公司巨化股份 （600160.SH），建议关注上游萤石矿唯一上市公司金石资源（603505.SH） 以及H 股公司东岳集团（00189.HK）。 支撑评级的要点  战略资源萤石可利用储量有限，近年产量下降。我国预测拥有的萤石 资源储量约有9.5 亿吨，截至2015 年我国查明的保有萤石资源储量约 2.21 亿吨，但开发价值较高的单一型萤石矿的可利用资源储量仅为 6,000 万吨左右。国家将萤石列入“战略性矿产名录”，加上关税、环 保等相关政策影响，近年产量持续下降。  环保影响HF 及制冷剂生产，进而助力价格上涨。氢氟酸属于危化品， 其生产工艺对环保、安全等要求很高。而据统计，国内产能在 3 万吨 以下的HF 企业占比为45% ，环保、安监等持续趋严使得不少企业退出。 另一方面，制冷剂企业废酸难以处理导致废酸胀库，不少企业被迫降 低开工负荷导致供应不足。另外，R22 等制冷剂生产还严格受到配额 影响。  下游制冷剂：四代渐成发达国家主流，三代仍有增长空间。从全球市 场角度，根据Chemours 公司预测，制冷剂在汽车空调、固定式空调及 发泡等领域总市场规模将从2016 年约54 亿美元，到2025 年达到88 亿 美元。同时，由于全球不同国家对制冷剂升级换代及退出时间进度不 相关研究报告 同，非第四代HFOs 制冷剂也将并存于市场并同时获得一定的增长。尤 《化工行业2018 年策略：原料有支撑，供给 其是像我国的三代制冷剂出口，近年将延续较高的增速。 侧改革效应显现》2017.1.8  下游含氟聚合物需求平稳增长，其中能源等领域增速很高。含氟聚合 [Ta