房地产价格波动和投机行为--对中国14城市的实证的研究.pdf

’ 2005年7月 当代经济科学 ¨．，2005 第27卷第4期 ModernEconomicScience V01．27No．4 房地产价格波动与投机行为 ——对中国14城市的实证研究 周京奎 (南开大学经济研究所，天津300071) 摘要：本文首先构建了适合中国的房地产投机理论模型，然后利用该模型对中国14个城市房地产价格波动 与投机行为的关系进行实证研究。对14城市的时间序列数据研究结果表明各城市房地产投机水平都很高，个别 城市更加突出。通过对14城市的截面数据分析，可以看出可支配收入对房地产价格没有显著影响，这些城市房 地产价格的上升，主要是由投机来推动的，而且整体投机度非常高，说明房地产价格极大的偏离长期均衡值，市场 出现了非理性繁荣，政府和产业部门应该采取适当的措施，积极引导消费者和投资者，为建立均衡的房地产市场 提供良好的宏观和微观环境。 关键词：房地产价格；投机；时间序列；截面数据 中图分类号：F293．35文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2005(04)一0019—06 一、引 言 某项资产相比，如果投资者拥有随时出售该项资产 投机行为对经济有什么影响?如何影响经济? 的权利和可能性时，那么投资者就愿意支付更高的 经济学家对该问题进行了长期探索。Milton—Fried—价格。在这一个过程中显示出了投机的特性。从 man认为不存在不稳定的投机活动，因为一个深具 经济总体来看，在资产的流动中价值没有增加，而 不稳定性的投机者往往在价格上升时买进，在价格 投资者支付了更高的价格，说明经济体中存在资产 下跌时卖出，高买低卖会使他们亏损…。因此，根 泡沫‘4|。 据达尔文主义，具有不稳定性的投机者很难生存下 去，不稳定投机活动只是一种理论上的可能性。他 内人与局外人。局内人把价格抬得高而又高，在高 还认为，如果在市场的投机中，反馈交易者占了主导 峰时卖给局外人；局外人高价买进低价卖出，对于每 力量，那么投机交易会放大资产价格波动的方差。 一个不稳定的投机者，对应着一个稳定的投机 而Hirshleifer和Feiger等认为主观信念的不同会者”J。他还认为，在经济快速扩张或繁荣时期，投 诱发投机行为旧，3J。市场中的一些投资者明知某些资 机者常被一种“幼稚”的预期所鼓动，即繁荣将会无 产价格高于实际价值，但他确信将来会有更多的人愿 限期持续，或至少足够长，以致可以使最初的投机者 意以更高的价格购买，因此，不断购进此种资产。这种 出售他们的资产给另外的更不避风险的投机者，从 由于主观信念不同而导致的投机行为常导致资产价格 而形成投机繁荣。因此，他认为资产泡沫可以定义 出现系统性偏差，最终形成资产泡沫。 为：一种资产或一系列资产的价格在一个连续过程 收稿日期：2005—03—10 作者简介：周京奎(1974一)，男，黑龙江省牡丹江市人，经济学博士，南开大学经济研究所讲师，主要从事产业经济、城市房地产研究。 19 万方数据 中的急剧上涨，初始的价格上涨使人们产生价格会 机创造了机会。拥有房产的投资者预期房价很快将 进一步上涨的预期，从而又吸引新的买者——这些 上升，他会以目前的市场价格购入一定量的房产，然 人一般是以买卖资产牟利为目的投机者，对资产的 后再将其原有的房产以上涨后