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科创板提升了科技型企业创新能力吗？

◎方先明孟可俊

内容提要科创板设立的初衷是强化资本市场对科技行业的支持力度，推动金

融资源向硬科技领域聚集，进而促进科技型企业创新能力提升。文章首先从理论上

分析了科创板对于科技型企业创新能力的影响及其作用机理，并提出待检验假说，

然后构建ＰＳＭ－ＤＩＤ模型，利用２０１６—２０２２年我国企业上市前后相关数据进行计量

检验。研究发现，科创板上市对科技型企业的创新能力具有正向促进作用；融资约

束缓解以及投资者关注是科创板提升科技型企业创新能力的主要作用渠道，而企业

信用评级能正向调节这种促进作用。异质性分析表明，有学术机构任职经历高管的

企业、董事长不兼任总经理的企业以及非国有企业在科创板上市后，其创新能力的

提升更为显著。最后，文章从完善科创板上市规则、缓解企业融资约束、提升投资者

关注度、强化高管学术研究经历等方面提出科创板促进企业创新的系列举措。

关键词科创板上市上市条件差异融资约束投资者关注创新能力

〔中图分类号〕Ｆ８３２．５〔文献标识码〕Ａ〔文章编号〕０４４７－６６２Ｘ（２０２４）０８－００７４－１３

一、引言

改革开放后的一段时期，在资本和劳动力要素投入驱动下，我国经济高速增长。然而，进入新发展

阶段，资本与劳动力投入的边际产出效率在下降，于是发展新质生产力成为经济增长新旧动能转换的重

要举措与抓手。为促进新质生产力的形成与发展，党的二十届三中全会在《中共中央关于进一步全面深

化改革推进中国式现代化的决定》中强调，要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，“促进各类

①

先进生产要素向发展新质生产力集聚”。新质生产力代表生产力的先进演变方向，科技创新是其中的

基本内涵。然而创新投入大、周期长、失败率高、成果转化率低等特性常使作为创新活动主体的科技型

②

企业为融资约束和代理冲突所掣肘，从而对创新活动表现出踟蹰不前。为支持科技型企业创新发展，

我国于２０１８年１１月宣布在上海证券交易所设立科创板，并于２０１９年６月正式开板交易，华兴源创、天

③

准科技和睿创微纳等２５家企业率先在科创板上市。至２０２３年１２月，科创板上市企业已达５００多家。

基金项目：江苏省高校哲学社会科学研究重大项目“错配视角下江苏金融支持经济增长研究”（２０２０ＳＪＺＤＡ０４９）

①《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《人民日报》２０２４年７月２２日，第１版。

②张璇、刘贝贝等：《信贷寻租、融资约束与企业创新》，《经济研究》２０１７年第５期。

③根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，科创板企业均被认定为科技型企业；由于科创板属于上证Ａ股，因此用于双

重差分对照组的主板企业主要选自沪市主板。

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科创板提升了科技型企业创新能力吗？

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，科创板在给企业准入设置“科技门槛”的同时，为了有针

①

对性地扶持科技型企业，也放松了对于上市前营业收入和经营活动净现金流的要求。由此可见，支持

科技型企业