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金融学概论 姜程 外汇和汇率 西南财经大学天府学院 姜程 前言 外汇市场是金融市场的重要组成部分，在开放经济条件和经济全球背景下，其地位和作用愈加重要。 外汇市场的存在，使得购买力能够在国际间转移，国际间的债务得以清偿、国际资本流动，同时也为外汇的保值和投机提供了场所。外汇市场中，最值得关注的问题就是汇率问题。 本章主要内容 基本概念 汇率的决定 汇率制度 外汇 外汇是在国际商品生产和交换中产生的，其实质是实现不同国家之间商品交换的工具，是国际间公认的可用于国际结算的支付手段或信用资产。 广义外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外币现钞、外币支付凭证、外币有价证券等。 外汇 狭义外汇仅指以外币表示的可直接用于国际结算的支付手段。依此概念，外国货币、外币有价证券、特别提款权等不能直接用于国际间的支付结算，不能算作外汇，而只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化的各种外币票据才是外汇，即以外币表示的汇票、支票、本票、银行付款委托书、银行存款凭证等。 外汇 外汇的特点： 普遍接受性 可偿性 可兑换性 汇率 汇率又称汇价， 是一种货币用另一种货币表示的价格，是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价。 在我国，人民币对外币的汇率通常在银行挂牌公布，因此，汇率又称外汇牌价。 汇率标价法 按照汇率是以本国货币还是以外国货币作为折算标准，汇率的标价分为直接标价法和间接标价法。 直接标价法 以一定单位的外国货币为标准，折算成本国货币来表示汇率。 ﹩100=￥621 间接标价法 以一定单位的本国货币为标准，折算成外国货币来表示汇率 ￥100=﹩16.1 2013.3.31中国银行外汇牌价 外汇市场 外汇市场是由外汇供求双方及外汇交易中介机构所构成的交易系统。 有形市场与无形市场 高度一体化 时空连续运转 行情波动大，政府干预行为明显 外汇市场 外汇市场参与主体 外汇银行 客户 外汇经纪人 中央银行 汇率的种类 按照交割期限：即期汇率和远期汇率 按照买卖角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率 按照汇付方式：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 按照是否涉及关键货币：基本汇率和套算汇率 汇率的决定 汇率决定是汇率理论的核心问题，主要涉及两个方面：可比的基础；外汇的供求 长期中汇率的决定 短期中汇率的决定 长期汇率的决定：一价定律 如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本和交易壁垒非常低。那么无论商品由哪个国家生产，其价格应是一致的。 假设美国钢材价格为100美元/吨，中国钢材的价格为1000元/吨，按照一价定律，人民币对美元的汇率应为10:1。如果此时汇率为20:1，即中国钢材在美国价格为50美元/吨，而美国钢材在中国价格为2000元/吨，因为钢材是同质的，因此在市场上美国钢材的需求会下降，中国钢材的需求上升，套利行为会使两国钢材价格变化，汇率重新回到10:1的水平上。 购买力平价理论(purchasing power parity) 购买力平价认为汇率的变动应当反映两国物价水平，它是一价定律在国内物价水平上的简单应用。 人们需要外国货币是因为它在外国具有对商品的购买力。因此一国货币的对外汇率，是根据两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的，即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换比率。 由于一国货币购买力是该国物价水平的倒数，因此，购买力平价下，两国之间货币汇率可以由两国物价水平之比来表示。 汉堡包理论和购买力平价 从1986 年开始，伦敦《经济学家》（Economist）杂志每年都要发布“巨无霸汉堡”货币指数（Big Mac index）。这个指数选取了麦当劳连锁店中的巨无霸汉堡作为购买力平价参照物，并假设它在全球所有地区的售价一样，由此来决定各国货币比价。比如，根据2003年4月发布的指数表，在美国一个汉堡要2.71美元，而在加拿大则要3.2加元，两者的购买力平价汇率为1.18加元/美元。而4月22日外汇市场上的真实汇价是1.45加元/美元，因此加元被低估了18%。 汉堡包理论和购买力平价 美国主要城市的麦当劳的“巨无霸”汉堡包的平均价格为2.7美元，在瑞士同类汉堡包的售价为4.52美元，而中国的同类产品售价为1.2美元，根据购买力平价理论得到9.9÷2.7=3.65元，即1美元应兑换3.65元人民币，但是实际的汇率为6.8元，这样就意味着人民币被低估了56%，即人民币的价值被低估了，而瑞士法郎却被高估了。 美国和日本在汇率问题上向中国人民币施加压力，要求人民币升值，其主要采用的理由是著名的“汉堡包理论”。 汉堡包理论和购买力平价 选用巨无霸汉堡作平价参照物的原因。第一，麦当劳在全球120个国家开有分店，汉堡的原料和工序在世界各地基本没有变化，可以保证同质同量。第二，汉堡包虽只是一件商品，却包含了多种原料和劳动，如面包、肉类、