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黄金套期保值案例

【篇一：黄金套期保值案例】

三、企业套期保值案例分析

2007与2008年之交，国际金价一路飙升，并在2008年3月17日

到达1033/盎司的历史高位，金融危机深化后，黄金自历史高点回落，

并在2008年10月24日跌破700美元/盎司，剧烈的价格波动使金

矿企业面临黄金价格下滑，但黄金的适时推出给了企业进行套期保

值及无风险套利的利器。以紫金矿业为例来介绍企业在期现套利的

操作：

黄金期货上市首日价格高达230.99元/克，依据上述基差理论价格，

806合约应该高于现货金价约5元，结果价差到达20多元，因此，

紫金矿业果断地在期货市场抛空，同时在黄金交易所现货市场买入，

进行无风险套利。事实上，产金企业也可以不使用对冲，而是进行

套期保值。据了解，1月9日，紫金矿业尝试性地卖出了130手合

约，此后的三个交易日，紫金持有的空单数量大幅增加至1513手，

且都是6月15号到期的，同时，在现货市场买入相等现货进行严格

的无风险套利，事实说明，套利的结果给紫金矿业带来了丰厚的利

润。与套期保值相比，无风险套利手续简单、风险相对较小，但成

本偏高。同样进行操作的还有紫金矿业、山东黄金、招金集团等金

商。据报道，假设以黄金期货806合约1月14日的结算价219.28

元/克计算，短短4天，三大金商自营席位持有的空头合约价值就到

达了5.48亿元，三大金商总持黄金期货806合约空单2498手。

为方便计算，我们假定紫金矿业期货空头头寸1513手，均价在230

元/克，现货多头1.513吨头寸，均价为205元/克，6月11日平仓

了结头寸，期现平仓价格均为195元/克。金交所交易手续费为0.12

元/克，运保费0.07元/克，出库费0.002元/克，期交所交易手续费

单边每手按照60元/克计算，仓储时机成本为1.8元/千克/天，每月

30天，仓储期限158天。我们分别比较两种操作方式的效果：方案

一，进行期现无风险套利，在1月9日建立1513手空头部位，同时

在现货市场上买入1.513吨现货金；方案二，对未来几个月产出黄

金进行套期保值，即1月9日建立1513手空头部位。

方案二的结果分析：企业在期货市场的盈利不变，仍为，而在现货

市场的时机成本与方案一中现货上的亏损一致，仍为元，盈亏相抵

后总超额收益为盈利元。成本方面，因为不涉及现货买入，所花费

的成本仅仅是期货交易成本，即元，扣除成本后盈利元，套保成功。

比较上述两个方案，尽管套利交易成本较高，但其具有风险小、手

续简单的优点，风险收益较大，在存在无风险套利的情况下，企业

都愿意去做。上例中两种方式都存在的原因是市场存在无风险套利

时机，但在一个有效市场，这种套利时机很少出现，因此套期保值

常常以方案二的形式出现，这时套期保值效果要视基差变动是否有

利而定，这样就会出现套期保值不完全成功的可能。

四、启示

从上述分析可知，无风险套利不仅可以使得投资者获得超额收益，

关键是因套利空间的消失对金价稳定起到了巨大的作用。11月21日

个人参与二号黄金买卖业务在我国黄金市场套利交易中迈出了重要

的一步，在不远的将来，我们希望个人黄金交易品种能够更加灵活、

多样化，特别是允许个人开展黄金t+d业务，这对黄金无风险套利

来说非常有意义，同时也将促进黄金期货更好的发挥价格发现功能。

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关键词：黄金期货套期保值

【篇二：黄金套期保值案例】

猫总今天解密一份去年秋天应客户要求，撰写的套期保值方案，尽

管是去年秋天写的，但是竟然现在还可以用，请大家借鉴。

〔2013年10月〕

一、目前黄金生产供需基本情况

自2008年以来，黄金产量连年递增，至2012年，全年产量已经到

达4410.1吨。无论是矿产金还是回收金均出现了长足的增长，其中

由于金价的不断走高及开采工艺的提高，矿产金产量增长更为显著。

在需求方面，工业需求表现相对刚性，常年维持在400至450吨左

右，而珠宝需求近些年来涨跌不一，但自2008年以来出现了一定程

度的回落。与此形成鲜明比照的是，由于次贷危机的爆发，黄金成

为全球避风港，投资需求呈现迅猛增长的态势。因而尽管珠宝需求

持续回落，但在投资需求大幅增长的带动下，黄金价格在2011年到

达了1920美元的历史高点。

决定未来黄金投资需求的主要因素是利率的走势，因为如果利率上

升，则持有黄金无法得到利息，这样持有黄金的成本就大大提高了。

伴随持有成本提高，黄