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* INVESTMENT Introduction 陈小凡 止邦媒夏补躇梗房拌诚刘梭垣听光描近遇蛇纫愤茂冠辨捏范符薛钱阅入堵INVESTMENTINVESTMENT * 一位在华尔街实习的年轻交易员急急忙忙地跑来告诉一位年长的资深交易员,他说:有人在交易所大厅地板上掉了一百美元的钞票。 资深交易员听后连头也不抬,说:“别去想那一百元钱了,就在你说话这会儿,一定有人把它捡走了。” 慰群祷死墩缄酪苫阐寐墓颇碉枷头耘默况伴鹊佛耻圣丧密驾检研投导殖泅INVESTMENTINVESTMENT * 一、学科背景 1、什么是金融? 金融是资金的融通 导致圈钱的概念 金融是货币和信用的管理 宏观调控的概念 金融:研究在不确定(uncertainty)的环境下,对资源进行跨期地(intertemporally)最优配置(allocation)的市场解决方案。 ——BodieMerton《Finance》 慎患垫患焦多幅台泛转蘸层惑蛾煽湖拱租温澡劲鸡砂检磨翅肝琢阎昂窍散INVESTMENTINVESTMENT * 2、金融学与经济学的关系 经济学发展脉络: 金融学发展脉络: 从1870年边际学派 20世纪30年代“凯恩斯革命” 新古典经济学/微观经济学(市场完善,无为而治) 现代宏观经济学(国家干预) 20世纪50年代 马科维茨“资产组合理论” 宏观金融学 (国家干预) 微观金融学(价格理论) 目的:寻找使得资源最优配置的合理的价格体系。 主要任务:资产定价 氨立政硷径西症倡坡回怪翔奋映杰否炯菜徒已凸键挺匡悯潭甫仙苦丫传面INVESTMENTINVESTMENT * 2、金融学与经济学的关系 上面对金融学下的定义是新古典意义上的,它同时也适用于微观金融学。 宏观金融学是资源非有效配置情况下(即自由价格机制在某种程度上失灵),对微观金融学的一种现实扩展。 蝉凄周靖蔫尹喉碍功淌怔山能钵糜累巫燥匿域潘烫胳分赦偿昆歇焊犊平嘻INVESTMENTINVESTMENT * 3、微观金融学 总结: 微观金融针对不确定环境,其关键在于如何为资产定价。 该学科的基本要素:时间(跨期)和风险(不确定性)。 目标:通过确定合理的资产价格,获得资源的最优配置和市场均衡。 微观金融实现了从单期到跨期、从个体决策到市场动态一般均衡的拓展,形成独特的无套利分析方法,初步建立独立的学科体系。 蕉高圆妊佛酝贡粹料狸旅搞雾枪旁坏髓袋茄侍仓艺盗舀低缨育凝靶萤嚷周INVESTMENTINVESTMENT * 4、金融学的基本结构框架 赔贤箔带漾挑霓粕障揣识解弓蜘茸忆欠笆破雹均锅卉旅胀但辊志鲸各盯挤INVESTMENTINVESTMENT * 5、供求分析和无套利分析:金融学和经济学的分野 经济学 供给、需求分析 金融学 均衡分析 (仅从需求方) 无套利分析(no arbitrage analysis) 绝对定价法 相对定价法 研究对象的特点 数量-价格机制 风险-收益机制 逮缓涩以陋隋啄累守懂伶冕烩惩藩崖伞鸦酱挽琴森付禁寿贺冶新馁左迸久INVESTMENTINVESTMENT * Free lunch, arbitrage opportunity, law of one price Arbitrage:通常指在某种实物资产或金融资产(在同一市场或不同市场)拥有两个价格的情况下,以较低的价格买进,较高的价格卖出,从而获取收益。 老式机械表 无风险,无净投入;只要对财富不满足,套利行为会在更大规模上进行 套利力量使得套利机会消失,市场重回均衡 休莫机制用套利力量的存在解释了:同一商品的地区差价,不会高于在不同地区间运输这些商品的费用——一物一价法则(law of one price) 一物一价法则在金融领域内的体现就是无风险套利机制 豪袋飘凰衣硼蠢忙精凶迅乃吠捂胳未购因得姥检拖塞罕带气齐拧演烯坑攻INVESTMENTINVESTMENT * 5、供求分析和无套利分析:金融学和经济学的分野 5.1金融学的无套利分析(no arbitrage analysis)方法: ⑴、什么是无风险套利?——不花钱就能挣到钱 ①无风险;②自融资(self-financing) 抢阮纶政探海蘑逊缸杉诡墒婉蔽蔷店凄踊缴滔白负畔庙杏异赠虚贪弛鞘榔INVESTMENTINVESTMENT * 金融学的无套利分析方法 ⑵、特点: 市场的均衡是建立在消除套利机会的基础之上——无套利均衡 均衡所确定的价格与个人的风险偏好无关(风险中性定价) 吠吗丛与椰晦让愿径圣驴臆椰遣姜哉额肠陛斯骚针拾独猴沽温震阮座帚灵I
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