资产注入股市换装新引擎介绍.PDF

资产注入：股市换装“新引擎” 2007 年 3-4 月份 策略研究 A 股投资策略报告 2007 年 2 月 主要内容 中信证券策略研究组 近期股市特征与去年 6 月份的市场惊人相似，均表现为指数波动加剧、 徐刚 交易量逐级放大和出现无征兆的快速下跌。我们认为这两个时段的市场 电话：010 具有相似的运行机理，即都表现为市场驱动因素发生重大转换。去年 6 邮件：xg@ 月份以后正好处于市场推动因素从股改推动向业绩推动（三季度业绩的 程伟庆 爆发性好转）转换，而当前市场推动因素则处于从内涵业绩增长向外延 电话：010 业绩增长（主要体现为资产注入）的转换，这导致了市场在过渡期特有 邮件：cwq@ 的波动性特征。 郤峰 电话：010 当前市场驱动因素的转换来自于产业重组和央企整合所引发的历史机 邮件：xif@ 遇，我们相信资产注入主题能够成为引导今后股市的主导型力量。我们 认为，对资产注入的分析不应局限于注入概念的个股挖掘，而更应着重 理解资产注入与股市运行模式和整体经济变革的内在机理。 国有及国有控股企业与上市公司的 净资产收益率比较 我们把整体经济做为一个资产注入案例分析，得出如下结论：1）管理层 政策支持和引导，将促动全面的资产重整浪潮；2 ）实体经济中“可注入 上市公司中的工业企业(行业调整后) 工业企业 国有及国有控股企业 资产”远大于上市公司资产存量，潜在重整空间巨大；3 ）整体的“可注 26% 21% 入资产”盈利能力高于上市公司资产，将提升公司未来业绩增长。我们 16% 认为，资产注入是与股权分置改革同等级别的市场变革，而不仅仅是股 11% 市中的一个投资主题。 6% 1% 在结合资产注入主题投资与自下而上择时配置方法之后，我们建议投资 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 -4%