电子行业4Q17台积电营运点评及供应链分析：预计1H18智能手机暂不乐观，2018年靠HPC／IOT／Auto成长-20180126-申万宏源-10页.pdf

行 业 及 产 业 电子 2018 年01 月26 日 行 预计 1H18 智能手机暂不乐观， 业 研 究 / 2018 年靠HPC/IOT/Auto 成长 行 业 点 看好 —— 4Q17 台积电营运点评及供应链分析 评 相关研究 本期投资提示： 证 台积电看电子的 3 大关键结论——一 券 周 电 子 数 据 解 读  在天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值 研 20180119 2018 年1 月22 究 比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治 日 报 理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较 告 半导体封测营运表现较好，iPhone 最 新出货符合预期——一周电子数据解读 为重要的边角即海外电子供应链和标的研究 20180112 2018 年1 月17 当前A 股市场较为关系型 1Q18 电子/半导体供应链淡季调整的幅度，以及2018 年电子/ 日 半导体景气持续性，我们希望从4Q17 海外重要公司季报对1Q18 以及2018 财年业绩的 指引寻找到部分答案。本篇报告我们对台积电 （2330.TW）4Q17 和1Q18 指引进行剖析 证券分析师 和整理。 王谋 A0230517080003 wangmou@  台积电1Q18 业绩预计超华尔街预期，预计 1Q18 营收84.50 亿美元，同比增 12%，预 联系人 计毛利率49.5%~51.5% 。台积电4Q17 营收92.10 亿美元，同比增长 11.6%，环比增长 王谋 11.6%，毛利率50.0%，略低于华尔街预期，公司认为4Q17 公司业绩成长主要动力为智 (86217321 能手机密集出货以及比特币相关芯片需求增长。展望1Q18，公司预计营收84.50 亿美元 wangmou@ 同比增12.2%，预计毛利率将进一步提升至49.5%~51.5%，1Q18 智能手机出货预期较 为平淡，但比特币、HPC 及Auto 领域持续需求拉动公司 1Q18 业绩环比表现超华尔街预 期。  公司认为，4Q17 业绩成长的主要动力包括应用于智能手机10nm 制程芯片密集出货以及 加密数字货币挖掘芯片的强劲需求。截止4Q17 末，半导体代工供应链库存周转天数仍高 于正常水平，且1Q18 周转天数将上升（但在正常季节性调整范围内）。申万宏源整理3Q17 全球半导体库存后认为，半导体制造代工库存预计到1Q18 方能调整结束，但封测代工库 存已消化至历史低点。根据公司 1Q18 和 1H18 营收增速的预计，2Q18 台积电营收同比 增速预计将达到20%左右，考虑到封测业库存较低，我们认为台积电亦将带动下游封测代