永新股份塑料软包领军企业，高分红凸显长期价值.docx

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永新股份：塑料软包龙头，经营长期稳健 3

客户结构优异，产业链一体化纵向延伸 7

客户结构优异，出海空间广阔 9

薄膜业务增长可期，产业链一体化纵向延伸 10

盈利预测与投资建议 13

盈利预测 13

投资建议 14

风险提示 15

图表目录

图表1：公司主要产品介绍 3

图表2：历年营收及增速 4

图表3：历年归母净利及增速 4

图表4：历年各产品营收（百万元） 4

图表5：2023年各产品营收占比 4

图表6：历年分区域营收及增速 4

图表7：历年分区域营收占比 4

图表8：历年毛利率、净利率走势 5

图表9：分产品毛利率 5

图表10：分区域毛利率 5

图表11：公司非油墨类业务成本构成 6

图表12：公司期间费用率 6

图表13：公司股权结构 6

图表14：公司历年股息率、分红比例 7

图表15：公司净利润现金含量较高 7

图表16：塑料软包装行业分类 7

图表17：2022-2027E全球塑料软包装市场规模 8

图表18：2022-2027E我国塑料软包装市场规模 8

图表19：2020年中国塑料包装行业市场份额 8

图表20：2021年中国塑料包装竞争梯队 8

图表21：公司部分主要客户列表 9

图表22：2017-2023前五大客户占比 9

图表23：彩印包装材料均价及毛利率 9

图表24：2017-24H1外销营收及增速 10

图表25：公司外销营收占比 10

图表26：薄膜业务营收及增速 11

图表27：薄膜业务营收占比 11

图表28：薄膜业务销售量及增速 11

图表29：薄膜业务产销率 11

图表30：薄膜、镀铝包材、油墨销售量（吨） 12

图表31：薄膜、镀铝包材、油墨自用比例 12

图表32：历年研发费用率 12

图表33：历年研发人员占比 12

图表34：公司业绩拆分预测表 13

图表35：可比公司估值表 14

图表36：财务预测摘要 16

1 永新股份：塑料软包龙头，经营长期稳健

公司成立于1992年，主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。公司产品客户覆盖食品、医药、日化、农化等多个领域的众多国内知名企业，并与之形成了较为稳定的长期合作关系。经过30多年的不断发展探索，公司构建了以黄山为产业中心，向全国发展布局，向海外积极扩张，目前，在广东、河北、陕西设立了子公司，在泰国设立了办事处。

图表1：公司主要产品介绍

数据来源：公司官网，

彩印复合软包装材料是营业收入的主要来源，其轻便、可塑性强，具有高阻隔、耐蒸煮、耐冷冻、保鲜性等特性，且成本较金属、玻璃等包装物相对低廉，广泛应用于食品、日化、医药等领域，对产品具有很强的保护性，能够延长产品的寿命期，减少浪费；多功能膜材料为绿色环保新材料，应用于食品、日用品、医疗防护、纺织品、电子产品等产品的包装及保护。

经营业绩长期保持稳健增长。公司2017-2023年营业收入CAGR为9.1%，2023

年实现营业收入33.79亿元，同比+2%；24Q1-3实现营收25.39亿元，同比+2.44%。

2023年实现归母净利润4.08亿元，同比+12%，2017-2023年归母净利润CAGR达

12.1%，24Q1-3归母净利润为3.05亿元，同比+4%。

图表2：历年营收及增速 图表3：历年归母净利及增速

数据来源：wind，公司公告， 数据来源：wind，公司公告，

分产品看，主要营收来源为彩印包装材料，2023年实现营收25.52亿元，占比为75.5%。此外，2023年公司塑料软包装薄膜、镀铝包装材料、油墨营收分别为5.25/0.44/1.55亿元，占比分别为15.5%、1.3%、4.6%。

图表4：历年各产品营收（百万元） 图表5：2023年各产品营收占比

数据来源：wind，公司公告， 数据来源：wind，公司公告，

分区域来看，公司近年来海外销售占比逐渐提升。2023年公司外销实现营收3.8亿元，同比增长7.8%，内销实现收入29.99亿元，同比+4.8%。2023年外销营收占比为11.3%，相比2017年的7.9%提升3.3pct。24H1公司内销/外销营收分别为13.78/2.17亿元，同比+3.6%/+5.1%，营收占比分别为86.4%/13.6%。

图表