盐湖股份-市场前景及投资研究报告：钾锂双擎驱动，五矿赋能，世界级盐湖产业基地.pdf

基础化工/农化制品

公

司盐湖股份（000792.SZ）钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地

研

究

2025年02月12日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/2/12

当前股价(元)16.72钾锂双擎驱动，分红潜力雄厚，中国五矿入主打造世界级盐湖产业基地

一年最高最低(元)20.75/13.58公司依托优质的察尔汗盐湖资源，聚焦钾、锂双主业，目前拥有500万吨/年氯

公

司总市值(亿元)884.75化钾、3万吨/年碳酸锂产能，是国内钾、锂龙头企业，规划4+3万吨/年碳酸锂，

首流通市值(亿元)884.74成长可期。新公司法下，公司资本公积金弥补后的期末未分配利润为288.4亿元

次

覆总股本(亿股)52.92（截至2024三季报），分红潜力雄厚。我们预计公司2024-2026年归母净利润分

盖流通股本(亿股)52.91别为43.29、52.48、57.74亿元，EPS分别为0.82、0.99、1.09元/股，当前股价

报

告近3个月换手率(%)46.99对应2024-2026年PE为20.4、16.9、15.3倍。我们看好公司不断巩固国内氯化

钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，当前钾锂处于景气底部、静待反转。随

股价走势图着中国五矿成为公司实控人，我们看好双方共建世界级盐湖产业基地、打造世界

级盐湖产业集团，助力公司全面迈向高质量发展，首次覆盖给予“买入”评级。

盐湖股份沪深300

钾肥：供给集中、需求稳增，公司是资源、规模、技术兼备的国产钾肥龙头

36%

24%全球：钾肥行业呈现寡头垄断，由于钾资源分布不均、钾矿投资强度大且新建项

12%目投产周期长，以及龙头公司生产节奏等因素，预计全球钾肥新增产能保持温和

0%扩张；粮食稳产增收支撑全球钾肥需求保持增长。国内：我国氯化钾进口依赖度

-12%

保持在50%以上，价格走势与进口大合同价趋同。盐湖股份：公司地处察尔汗

-24%

开2024-022024-062024-10盐湖，拥有500万吨/年氯化钾产能，产能规模位居国内第一，是世界上唯一掌

源

证数据：聚源握5种氯化钾加工技术的企业，产销量规模、生产成本、盈利能力优势明显。

券

碳酸锂：当前价格低位，国内产需高增，公司资源+技术打造低成本核心优势

证碳酸锂：盐湖锂是目前提锂成本最低的锂矿类型，全球需求增长主要来自于新能

券

研源汽车与储能，2014-2024年国内碳酸锂产量、表观消费量复合增速均超过30%，

究当前产品价格处于历史低位。盐湖股份：公司以提钾后的老卤水为原材料、采用

报

告吸附+膜法工艺进行提锂。子公司蓝科锂业现有碳酸锂产