【德邦证券-2025研报】煤炭行业点评：协会倡议出台，煤价有望止跌回稳.pdf

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证券研究报告|行业点评

煤炭

2025年03月01日

煤炭开采煤炭行业点评：协会倡议出台，煤价

优于大市（维持）有望止跌回稳

证券分析师[Table_Summary]

投资要点：

翟堃

资格编号：s0120523050002事件：2025年2月8日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书。面

邮箱：zhaikun＠对煤炭市场价格快速下滑，行业效益持续下降，倡议书从“严格执行电煤合同严格

兑现”、“推动煤炭产量控制”、“推动原煤全部入洗”、“控制劣质煤进口”、“加强行

研究助理业自律”五个维度对煤炭行业发展提出倡议。

谢佶圆

严格执行电煤长协，减少煤价非理性波动。前期市场受到供强需弱的影响，煤炭价

邮箱：xiejy＠

格出现下跌，创下四年新低，部分煤种平仓价已跌破年度长协。倡议书中提出，要

切实履行能源保供主体责任，严格电煤中长期合同履约，夯实煤炭供需基本盘。我

市场表现们认为合同的强制兑现或将有助于减少市场因“煤炭价格下跌→电厂转向现货采购

煤炭沪深300→长协煤兑现率不足→煤价非理性波动”的风险，缓解市场对煤价深度下跌的担忧，

26%切实发挥好电煤在能源安全中的“压舱石”作用。

17%

9%

0%坚持安全生产理念，有序控制煤炭供给。从库存水平看，当前主流港口库存约7499

-9%万吨，电厂库存约1.06亿吨，均处于近三年高位。面对下游有效需求不足，全社

-17%会库存高位的问题，倡议书中提出煤炭企业要坚持安全生产理念，主导调整生产节

-26%

2024-022024-062024-102025-02奏，防止出现严重的市场供大于求态势。我们认为通过再次强化安全生产优先原则，

避免超负荷开采风险，煤炭供给有望有序控制，进而实现行业供需平衡。

相关研究加强劣质煤进口管控，优质产能利润有望改善。2024年我国进口煤5.4亿吨，同

1.《煤炭周报：政策基本面共振，看比增长14.4%，创下历史新高，而其中褐煤进口量约为1.9亿吨，在进口煤中占比

好煤焦钢估值修复》，2025.2.23约35%。褐煤作为煤化程度最低的煤炭类型，其水分高热值低，被认为是低卡劣

2.《煤炭周报：“金三银四”旺季将至，质煤。当前国内外进口劣质煤价格（以印尼褐煤为标准计算）倒挂，通过倡议加强

关注煤焦钢弹性》，2025.2.16管控低价劣质煤的进口和使用，一方面将一定程度缓解国内供给过剩压力，支撑国

3.《煤炭周报：对美煤炭加征关税支内动力煤价格，改善优质产能利润，另一方面通过配合国内绿色开采，努力推进原

撑煤价，持续看好煤焦钢春季行情》，煤全部入洗，有望实现煤炭行业的高质量发展。

2025.2.9

4.《煤炭周报：政策再加码，持续关投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱

注红利投资机会》，2025.1.25化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于E