2013中国A股最具投资价值的三个板块.doc

2013中国A股最具投资价值的三个板块（仅供参考） 　　　　回顾2012:各类业务全面放松。具体说来，经纪业务方面的政策包括，降低手续费、代销金融产品范围扩大，证券账户支付功能的开通，现金宝扩容和柜台交易推出；投行业务方面包括中小企业私募债的推出、新三板扩容、新股发行和退市机制的改革推进；资管方面，投资范围、备案制、分级等；资金业务方面包括，自营业务投资范围放开，约定购回业务扩容，转融资的推出、并购基金推出等；监管方面包括，放松券商净资本和风险资本准备计提范围，增加负债经营渠道等。 　　展望2013，业务进一步放松。我们认为，2013 年证券行业的创新政策必将延续2012 年资本市场“建立多层次资本市场，丰富产品，培育机构投资者”的逻辑，对个别业务和行业及资本市场的制度层面进行进一步的放松，主要包括： (1)经纪业务：营业部的放开可能带来的部分券商佣金率的下滑和行业佣金率的趋同；(2)投行业务：公司债发行规模和发行速率的提升推动证券公司债券承销收入总额和占比进一步提高；(3)资金业务：预计双融标的扩容和质押融资的推出将促进以双融和约定购回为代表的“类信贷”业务实现加速增长。(4)风险监管：对资管产品、衍生工具风险计提比例及净资产与负债比例的放松保证行业经营杠杆的提升空间。 　　市场制度进一步放松：(1)柜台交易和场外市场扩容推动多层次资本市场建设走向深化，资本市场在社会投融资体系中的重要性进一步提升；(2)期权衍生品、沪深300 及ETF T+0 交易的推出丰富可交易产品种类，为多元化投资策略提供平台，从而吸引更多机构投资者进入交易，带动行业交易活跃度的提升。 　　行业收入：2013 年预计增加15-35%。中性条件下，预计经纪业务增幅为8.5%，投行业务增幅20%，资金业务增长10%，资产管理收入增长185%；乐观条件下行业收入增长35%。 　　杠杆：提升至2 倍。我们预计2013 年行业杠杆水平将达2 倍以上，其中长期负债+应付债券将增加至净资产的20%，金融负债增加至净资产的45%，其他负债(含短期融资券)将增加至净资产的30%，经营性负债达5%。 　　估值：水平提升。目前证券行业相对市场整体的估值为1.15 倍，08-09 年的估值水平为1.5-1.6 倍，2007 年曾达到2.5 倍，预计2013 年，随着行业的盈利能力的回升、业务和制度的进一步放松将提升行业相对估值水平至1.5 倍左右。 　　推荐：三大投资逻辑。(1)市场转好带来的传统业务大幅改善；(2)业务与制度放松带来行业估值提升，行业主题机会；(3)受益于行业改革的大逻辑。 自去年11月30日上涨了27%以来，近期房地产板块连续11个交易日在高位持续盘整。去年房地产板块跌幅过大，主要是受到行业政策调控的影响。展望2013年，房价仍将是政府关注的焦点，房地产市场特别是房价平稳对宏观经济至关重要。住建部已经明确2013年要坚定不移地搞好房地产市场调控，继续严格实施差别化的住房信贷、税收政策和限购措施，为2013年的房地产政策定调，2013年将继续实行以限购、限贷为核心的房地产调控，抑制投资投机需求，支持合理自住和改善性需求，其中值得关注的是，改善性需求的政策取向能够从抑制转为支持，这将是推动2013年房地产总体市场发展和需求分化的重要动力。 ??尽管地产板块短期面临估值技术回调压力，但是我们认为地产板块估值继续上涨依旧是大概率事件，板块投资机会较大。 ??一、3月份两会之前依旧是政策真空期，换言之，尽管近期政策调控舆论及氛围有所升温，但是真正出台调控政策的可能性很小，政策将会保持稳定，政策稳定是决定地产板块投资机会最重要的因素之一。 ??二、城镇化仍将是地产板块上涨的政策利好。随着两会临近，落实城镇化战略的相关政策将会陆续出台，而房地产行业作为城镇化战略中的重要一环，必将从中受益。 ??三、楼市销售火爆构成板块估值上涨的基石和催化剂。岁末年初，楼市一反常态，销售继续火爆，火爆的销售一方面增厚房地产板块2013-2014年的业绩，坚实地产板块上涨的基础。另一方面，楼市销售火爆也是板块估值的催化剂。 ??四、地产板块年报行业有望开始。地产板块业绩全行业高增长已成定局，房企高增长的年报将会陆续公布，其中，部分企业业绩增长将会超预期。 ??综上所述，建议适度超配地产板块股票。在具体的选择标的上，综合实力出众和业绩明确高增长的行业龙头公司依旧是首选；年报业绩超预期高增长，高比例分红的股票也是继续关注的重点。 兴业银行、浦发银行、民生银行和招商银行成为基金增持的主要对象。其中兴业银行最受基金青睐，截至去年年底，重仓兴业银行的主动偏股基金达143只，比三季度末的54只增长了165%。重仓浦发银行的基金数则从20只增加到72只；重仓民生银行的基金数也由53只增加到去年年底的10