基于行为金融学的融资融券投资者投资行为探究.doc

基于行为金融学的融资融券投资者投资行为探究 　　摘 要：在2008年金融危机爆发后，我国A股市场便在很长一段时间内处于低迷状态，而这也直接暴露了我国市场交易机制存在的诸多不完善之处。近年来我国证券监管层积极推动融资融券、股指期货、期权等一系列金融衍生品工具上线，这就标志着我国市场交易机制开始真正走向完善，得益于此，投资者可以选用的投资工具与交易方式也在日渐增多，我国金融市场的多样性得到了极大的提高。在这种背景下，本文基于行为金融学的融资融券投资者投资行为进行了具体探究，希望这一研究能够有助于我国投资者了解融资融券这一杠杆工具的特性，帮助投资者认清自己同时尽可能纠正和减少非理性投资行为。 　　关键词：行为金融学；融资融券；投资者行为模式 　　一、前言 　　我国资本市场成立于1990年，相较于西方国家的资本市场漫长资本市场发展历史，仅仅走过26个年头的中国资本市场还处于发展中阶段，但其本身取得的较为长足的进步也应让我们感到自豪，不过在自豪的同时我们也应直视我国当下资本市场存在的政府及监管层行政干预过于频繁、行政审批过度、监管存在漏洞、市场与诚信约束弱化等市场不成熟的表现，与投资者投资行为方面存在的赌博式投资、概念炒作成风、过度自信、过度贪婪、过度恐惧、追涨杀跌、羊群效应等一系列的非理性投资行为和现象。作为我国投资者人数增长速度相比股指期货等其他新型交易工具遥遥领先的融资融券工具，其本身无论是在操作难度还是风险度方面都是投资者比较易懂和更容易接受的杠杆投资工具，而结合这一工具我们就能够较好的对我国当下市场中投资者的投资行为特点与不足之处进行较好的研究。 　　二、行为金融学概述 　　现代金融理论开始于20世纪的50年代，发展于60年代，成熟于70年代，并最终成为金融界的主流理论，但由于现代金融理论遇到一定困境与不足，才促使了行为金融学的产生。行为金融学本身融合了金融学、心理学、行为学、社会学等多们学科，这就使得其在客观上拓展了金融学的发展空间。如果从发展估计视角审视的话，我们就能够发展行为金融学的发展是伴随着经济学发展而诞生的。在行为金融学的发展中，强调心理预期在投资决策中的作用、期望心理的提出、从投资策略上加完善，注重把心理学研究和投资决策结合起来是行为金融学发展的三个阶段[1]。 　　在行为金融学中，其具备着心理学基础、期望理论、前景理论等三方面的理论构成。具体来说，心理学基础主要包括认知心理学、社会心理学以及情感心理学，而吸收了这三种心理学成果的行为金融学才能够较好的应用各类金融相关的研究；而在期望理论这一行为金融学的组成理论中，期望理论认为决策问题的不同表述方式和刻画会改变人们的偏好，人们在决策中关注的是价值的改变而不是最终形态，人们对于客观概率的推断总是存在偏差，也即投资者并非是符合现代金融理论所定义的理性投资者，实际表明他们的行为并不总是理性和风险规避的；而在前景理论中，这一理论主要包括大多数人在面临获得的时候是风险规避的、大多数人在面临损失的时候是风险偏爱的、人们对损失比对获得更敏感等内容[2]。 　　三、融资融券业务概述 　　（一）融资融券基本概念 　　融资融券交易也可以被称为证券信用交易或保证金交易，其指的是投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为，券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券都属于融资融券范畴中，我国在2010年3月31日正式开通融资融券交易系统[3]。 　　（二）融资融券特点 　　作为一种能够为投资者带来新的交易的手段，融资融券具备着杠杆交易与双向交易的特点，这两方面的特点也使得融资融券能够较好的实现投资组合和投资策略的优化。具体来说，在杠杆交易的特点中，这一特点的出现主要是由于融资融券能够凭借担保品实现资金和证券的借入，这就使得资金通过杠杆提高了自身使用效率；而在双向交易的特点中，这一特点的出现是由于投资者能够通过融资融券看空相关标的证券进行融券卖出，这就使得投资者能够在股票价格下跌的过程中得到利益。值得注意的是，融资融券凭借着自身两方面特点往往在极短的市场行情中会发挥助涨助跌的作用，所以我们说融资融券这一工具本身属于一把双刃剑[4]。 　　（三）融资融券作用 　　作为在全球大多数证券市场上普遍常见的交易方式，融资融券在市场运行中发挥着很明显的作用，这一作用主要集中在有助于市场内在价格稳定机制的形成、在一定程度上放大了资金和标的证券供求、为广大投资者提供新的交易方式和选择、拓宽了证券公司的业务范围、整体上提高金融资产的运用效率等五个方面。 　　（四）融资融券风险 　　虽然融资融券具备着多方面的投资优势，但其本身在应用中也具备着一定风险，杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法