2025年度钢铁行业策略报告：蓄势待发，盈利与估值双底形成-华福证券.pptx

;;;;;;;8;9;;;资料来源：各政府网站、澎湃新闻网、华福证券研究所;;资料来源：各政府网站、国家发改委公众号、中国钢铁工业协会、中国冶金报社、兰格钢铁网、华福证券研究所;;;;;;;;;;;;;基建领域的投资韧性显著，在推进大规模化债的背景下，基建领域有望受益，项目或加快推动并形成实物工作量。

2023年，基建投资完成额与基建实际到位资金的高度差出现扩大，同时部分基建上市公司的应收账款出现明显升高，均反映基建项目的资金压力升高，对基建持续投入有不利影响。

从基建资金结构看，自筹资金占比进一步升高，国家预算内资金的比例则明显减少，关注未来财政增量资金的投入对基建实际到位资金的改善有重要作用。;;;;项目;;;;;;;;;;;供给端：钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束；目前行业正继续深入推进供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期进一步增强，落后产能有望加快出清。

需求端：1）国内经济持续向好发展，制造业用钢继续贡献增量；伴随增量政策的陆续出台和落地见效，地产等重要的用钢需求有望加快筑底企稳；在化债背景下，地方政府“轻装上阵”，基建领域投资有望加大且更快形成工作量。2)世界经济持续复苏，国外其他地区钢铁需求有望增长

，叠加我国钢铁产品仍具备竞争力，外需增长下钢材出口仍有较强支撑；然而受到钢材出口贸易摩擦加剧以及美国加征关税等影响，钢材出口增长可能放缓并阶段性见顶。

我们认为，2025年政策将在供给和需求两端发力，供给收缩预期进一步增强，政策加大输血“真金白银”下钢需稳固，供需关系将得到实质改善，钢价有望企稳，行业利润或见底反弹。目前钢材库存水平偏低，产业供需矛盾不显，政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。;;;;根据《上市公司监管指引第10号——市值管理》第九条：长期破净公司（12个月内最高PB1）应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。估值提升计划相关内容应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。长期破净公司应当至少每年???估值提升计划的实施效果进行评估，评估后需要完善的，应经董事会审议后披露。

今年年初，国务院国资委指出，2024年全面推开上市公司市值管理考核。坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。;;;;控产限产的力度不及预期。

钢铁行业是供给侧改革化解过剩产能的重要行业领域，若控产限产力度不及预期，或加剧产量过剩情况，行业利润可能下滑。

国内经济复苏不及预期。

国内经济回升向好面临一些困难和挑战，若部分风险隐患化解不及预期，或拖累经济整体复苏，可能影响国内钢材消费。

国际贸易环境不及预期。

若国际贸易环境扰动加大，可能影响钢材直接或间接出口。;