【2017年整理】资本市场投资分析(教学版).ppt

理论假设 价格变动遵循可预测的模式，并且没有足够的投资者可以识别这种模式，市场多数投资者是根据情绪而不是理智的分析进行投资决策的。 三项假定： 市场行为涵盖一切信息 价格沿趋势运动 历史会重演 技术分析的主要方法 K线理论 形态理论 道氏理论 切线理论 移动平均线理论 艾略特波浪理论 江恩理论 技术指标分析 三、学术分析方法 --资产定价理论及其发展 （一）20世纪50年代前的资产定价理论 主要代表性成果 1738年丹尼尔·伯努利《关于风险衡量的新理论》 1900年法国数学博士《投机理论》中对法国股市的研究，提出来股票价格变化为随机过程。 1938年经济学家威廉姆斯《投资价值理论》提出股利折现模型。即： （二）20世纪50年代至80年代的资产定价理论 主要代表性成果 1952年马科维茨《现代资产组合理论》提出了组合均值—方差理论 1964年夏普的资本资产定价模型CAPM。 1973年布莱克和斯科尔斯发布“布莱克-斯科尔斯期权定价公式 1976年罗斯提出了套利定价理论 哈利.M.马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ） 出生于1927， 美国人。由于他在金融经济学方面做出了开创性工作，于1990年获得诺贝尔经济学奖。 住址：加利弗尼州圣地亚哥 成就：因建立现代证券组合理论而获诺贝尔奖 最喜爱的读物：温斯顿·邱吉尔所著《说英语的人们的历史》；莱纳德J·萨维奇著《统计学基础》 深受影响的人物：1 8世纪英国哲学家大卫·休谟（David Hume），著有《人性文选》(第一卷，论理解)；查尔斯·达尔文和笛卡尔 名言：“投资全是数学。” 威廉-夏普（William F. Sharpe） 1934年出生于美国，美国斯坦福大学商学院金融学教授，由于他于1964年提出资本市场理论而获得1990年度诺贝尔经济学奖。 迈伦·斯科尔斯(MYRON S. SCHOLES) 由于他给出了著名的布莱克-斯科尔斯期权定价公式，该法则已成为金融机构涉及金融新产品的思想方法，由此获得1997年诺贝尔经济奖。 罗伯特·默顿(ROBERT C. MERTON) 由于他对布莱克-斯科尔斯公式所依赖的假设条件做了进一步减弱，在许多方面对其做了推广，因而获得1997年诺贝尔经济奖。 基于理性预期理论的有效市场假说 1953年英国统计学家肯德尔发现包括股票在内的各种序列的价格的变化呈现随机性。 1967年哈里·罗伯兹在芝加哥大学证券讨论会提出基于理性预期理论的有效市场假说 尤金·法马（Eugene Fama）根据信息的可获得性和成本差异，将资本市场的有效性划分为三个层次。 1、有效率市场假说 有效率市场假说（efficient market hypothesis ）认为有关股票、债券和其他金融资产的所有信息将用于评估这些资产的价值。在E M H条件下，货币与资本市场将不会一直忽略能够获利的信息，投资者将寻找关于发行那些证券的企业的财务状况、管理与产品质量，行业实力，以及经营的经济状况的信息。投资者将理性地利用所有可获得的信息。因为所有其他的投资者出于同样的原因也可能寻找相同的信息，所以任何金融资产的当前市场价格将反映所有投资者能够获得的关于资产实际价值的全部信息。由于所有可获得的信息被用于确定金融工具的价值，那么，没有一个同样信息的使用者能够利用所有人可获得的信息而赚取“超额利润”。在有效率市场中，每一种金融资产都将产生与它的风险水平相应的“正常的”或“标准的”收益率。 2、金融资产的预期收益 在资本资产定价模型（CAPM）条件下，一种金融资产的预期收益等于： 式中， E（Ri）衡量第i项资产的预期收益； E（Rm）是市场全部金融资产（即市场组合）的预期收益；R0 是无风险收益率。βi [ E(Rm)-R0 ]衡量风险溢价——对承担风险的报酬，这是货币与资本市场投资者在他们愿意购买并持有一种风险资产（如公司债券或股票）之前所要求的。风险溢价等于持有市场组合（M）的投资者接受每单位风险的金融市场报酬乘以每一资产自身的风险水平——用βi衡量。 3、证券市场线（ SML） 说明 在EMH条件下，资产的实际收益（ ARi）对预期收益[ E（Ri）]的偏离会导致正的或负的超额收益（EXR），EXR围绕零预期价值随机游走。因此，所有金融资产的收益应落在SML上，而且，如果EMH是正确的，那么，由于投资者重组他们持有的资产以对资产暂时的价格低估（当资产的实际价值升至位于SML的预期收益之上时），或暂时的价格高估（当资产的实际价值下降到位于SML的预期收益的之下时）做出反应，实际收益对位于SML的预期收益的偏离（即超额利润）会很快消失。简而言之，发现一种金融资产的预期收益高于或低于SML（即，有正的或负的超额利润），是市场无效的一个信号。与E MH不一致是正