上市公司股权激励政策与管理层行为.pdf

上市公司股权激励政策与管理层行为 ——以中能电气和网宿科技为例 Stock Option Incentive Plan of Listed Company and Managerial Behavior ——Cee Installations and ChinaNetCenter for Example 2012 年 4 月10 日 摘 要 2011 年股权激励计划推行产生热潮，然而在创业板上市公司中的推行效果 并不理想，仅有不到一半的公司成功实施了其股权激励计划，另外三成的公司现 在的股价低于其预设的行权价格，使得股权激励政策丧失了行权的意义。对这一 现象造成原因的研究具有双重的意义，不仅能指出现阶段股权政策失去作用的原 因，而且能为未来我国创业板公司更好的使用股权激励计划提出建议。 本文以中能电气和网速科技两个创业板公司为例，分别从两个方面分析其股 权激励政策，股权激励政策制定过程中管理层的决策导向及其导致的积极的市场 反应；股权激励政策制定后公司管理层的财务行为变化及其对公司价值的影响。 对于中能电气，研究肯定该激励政策中造成的积极影响，同时也发现了政策制定 中的管理层自利行为及为保证行权条件产生的短期财务行为，认为这些行为对公 司发展造成的负面影响最终导致了该股权政策的停止。而网宿科技的股权激励计 划由于制定的相对合理，有效的限制了管理层的自利行为和短期行为，而由于管 理层在股权激励政策下自身利益与公司利益的趋同化，其施行的长期发展决策使 得公司在股权激励计划推出后在各方面得到了综合提升，最终完成了激励计划的 首期授予登记。 股权激励计划使用的目的就是为了让管理层和公司的利益一致化，以降低代 理成本。可是在实际的推行过程中，反而出现了管理层为了获得行权带来的收益 产生自利和短期行为，大大影响了公司价值。要使得股权激励政策对管理层起到 正面的激励作用，不仅需要在制定的过程中体现长期的综合发展要求，也需要有 完善的相关市场和法律法规作为实施计划的外部基础。 关键词：股权激励；自利行为；短期行为 - 1 - Abstract In 2011 the stock option incentive plan created quite a stir, however the implementation of the plan in Listed companies on GEM is not ideal, less than half of the companies successfully carried out its stock option incentive plan, additional thirty percent of the companys share price is now less than its default exercise price, which made the plan meaningless. A research into this phenomenon has double meaning, not only can we point out the cause of the stock option incentive plan lose their efficacy, but also can give some advices to help Listed companies on GEM to make use of the stock option incentive plan in the future. Based on the Cee Installations and ChinaNetCenter two listed companies on GEM, this article respectively analyzes its stock option incentive plan from two a