《保险投资学第七章》.ppt

第七章 利率风险与免疫管理技术 第二节 利率风险对保险公司的影响 第三节 利率免疫管理技术 第一节 利率概述 第一节 利率概述 一、利率的基本特征 可变性：利率是一个变量，它受市场上资本供求状况的影响 有限性：利率变动的幅度在社会平均利润率和零之间 可调节性：虽然利率由市场供求关系来决定，但政府仍可以运用利率这一杠杆来调节经济 第一节 利率概述 二、利率的种类 1.法定利率、市场利率、限制利率 从目前来看，我国寿险预定利率是以法定利率即一年期存款利率为基础，而市场利率的变动对寿险业的经营会产生很大的影响。 2.名义利率、实际利率 第二节 利率风险对保险公司的影响 一、利率波动对保险业务经营的影响 由于大部分寿险保单都是长期性的保单，保险合同一旦成立，假定的预定利率就成了保险公司对投保人的一种长期利率保证，在保险事故发生或保险期满时保险人必须按预定利率水平以复利的方式进行保险金的给付。因此，寿险经营从一开始就引入了利率因素，而且这一因素一直贯穿于寿险经营的全过程。 （一）利率波动对投保人的影响 利率波动影响投保人的投保行为 利率波动影响投保人对已有保单的维护行为 第二节 利率风险对保险公司的影响 （二）利率波动对保险公司的影响 利率波动对寿险公司的影响表现在三个方面： 利率波动对寿险公司资产的影响 利率波动对寿险公司负债的影响 利率波动对寿险公司损益的影响 第二节 利率风险对保险公司的影响 二、利率风险对保险投资的影响 由于债券投资是保险投资的主要方式，因此利率风险也成为保险投资时面临的主要风险。 再筹资风险：当保险人持有资产的期限长于其负债的期限时，市场利率的上升，为满足现金给付的需要，销售保单再筹资金所花的成本高于资产投资的收益而导致的风险 再投资风险：当保险人所持有的资产的期限短于其负债的期限时，因市场利率的下降，为实现资产和负债的匹配，对已到期的资产和收益再进行投资时遭受损失的风险 市场价值风险：市场价值风险是指因市场利率的变化导致的寿险公司的资产和负债的价值变化的风险 第二节 利率风险对保险公司的影响 三、利率波动对寿险公司盈余的影响 寿险公司资产负债可能变化及盈余变化的结果 原因 可能发生的变化 盈余的变化 利率风险 资产与负债保持不变 无变化 资产上升而负债下降 增加 资产下降而负债上升 减少 资产与负债 同时上升 上升幅度相同 无变化 资产上升幅度大于负债上升幅度 增加 资产上升幅度小于负债上升幅度 减少 资产与负债同时下降 下降幅度相同 不变化 资产下降幅度大于负债下降幅度 减少 资产下降幅度小于负债下降幅度 增加 第二节 利率风险对保险公司的影响 续表： 资产保持不变 负债上升 减少 负债下降 增加 负债保持不变 资产上升 增加 资产下降 减少 利率风险是保险公司面临的难以控制的风险。对利率风险的管理，保险公司主要通过资产负债管理，其中比较有效的方法就是利率免疫管理技术，当然保险公司也可以运用金融衍生产品如套利、期权等降低利率风险。 第三节 利率免疫管理技术 “免疫”的概念是由英国精算师Redington在1952年提出的，免疫管理技术就是着眼于利率变动对资产或负债价值的影响，运用相应的投资和融资策略规避利率风险。 第三节 利率免疫管理技术 一、免疫管理技术在保险业中运用的背景 为了确保养老保险基金的保值和增值，债券成为养老保险基金的主要投资方式。 债券会面临利率风险、购买力风险、流动性风险、提前偿还风险等风险，其中利率风险是债券投资中最常见的也是最严重的风险之一。 养老金的支付在时间上、数量上具有刚性。 对于利率风险这种系统性风险，养老保险基金管理者开发了一种被称为利率免疫的管理技术，以规避市场利率波动对养老保险基金债券投资的影响。 第三节 利率免疫管理技术 二、麦考莱持续期 （一）麦考莱持续期的含义 麦考莱持续期的经济含义是债券价格对利率小幅波动的利率弹性。它是债券价格等式对收益率的一阶导数，运用数学方法测度了债券价格对收益变动的敏感性，持续期越小，则债券价格对利率的敏感程度越低，风险越低；反之，持续期越大，则债券价格对利率的敏感程度越高，风险越大。 麦考莱持续期按收到债券现金流的加权平均时间计算