广发证￥券-余热发电行业专题报告.pdf

证券研究报告_行业专题报告 证券研究报告_XX报告 2012 年 06 月 12 日 2011 年 6 月 14 日 余热发电行业专题报告 余热发电引领工业节能，分享“十二五”节能环保产业万亿市场 唐笑 分析师 电话：021 eMail：tangxiao@ 执业编号：S0260512030009 工业节能是节能环保领域的重要组成部分 节能环保领域是国家“十二五”期间节能环保产业的关键组成部分，工业部门约占全国能源消费的 70%，同时也是最 大的温室气体排放部门，在当前经济形势下，从上到下都在寻找能够替代地产成为经济增长主要发动机的行业，我们 看好节能环保在“十二五”期间的发展前景，即使该行业不能成为未来经济发展的主要发动机，也必将成为经济增长 的重要一极，因此我们以余热发电为切入角度，深入分析了节能服务行业情况。 余热、余压利用是工业节能的重中之重 在年初工信部制定的《工业节能“十二五”规划》中，提出工业节能总体目标是“到 2015 年，规模以上工业增加值 能耗比 2010 年下降 21%左右，“十二五”期间预计实现节能量 6.7 亿吨标准煤”，在行业目标上，提出了 “到2015 年， 钢铁、有色金属、石化、化工、建材、机械、轻工、纺织、电子信息等重点行业单位工业增加值能耗分别比 2010 年 下降 18%、18%、18%、20%、20%、22%、20%、20%、18%”。从目前情况来看，生产过程中的节能改造空间已 经不大，企业单位产品能耗已经处于较低位置；但是我国余热余压资源利用率低，剩余可回收率潜力近 50%。 节能服务公司发展初具雏形 目前我国节能服务产业内已拥有成熟的人才储备和国际领先的余热发电技术，从事节能服务业务的公司近 4000 家， 年产值突破 1 千亿。众龙头节能服务公司竞争态势基本稳定，技术进步进入良性循环；盈利模式也由最初的设备订货、 总承包发展为了总承包、BOT、EMC 等多种手段，优化资本结构，稳定现金流。更为可喜的是，目前节能服务公司已 经在生物质发电、产业链延伸、余热梯次利用等多维度取得了进步，行业边界进一步扩大。企业在取热效果、热能输 送、发电效率等方面具有核心技术， 工业节能行业未来空间极其广阔 目前投资的关键点在于该行业是否具有足够的空间使得龙头企业能够继续保持快速增长，从而使得投资者获得可观收 益。该行业最大的特点就是技术进步将不断拓展出新的市场，比如水泥余热发电从补燃式的“小火电”发展到今天的 “纯低温余热发电”，可利用的温度不断下移；比如从工业余热利用到城市废弃物发电；比如近年来龙头公司在甘蔗 渣、汽车尾气利用等方面取得的进展。目前市场空间远比我们正文中测算的要大，而未来的市场将在多个维度共同拓 展，不断撑开产业边界。 投资建议 我们看好余热发电行业中拥有优秀的项目管理和技术集成能力、拥有高端装备研发和制造能力、拥有不断进步的技术 研发水平的龙头公司的未来表现，上市公司中有易世达、中材节能（上市中）、天壕节能（上市中）等。 风险提示 政策及产业链联动风险；技术失密风险。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业专题报告 目录索引