关注资本市场改革下券商“增量+存量”业务机会.pdf

证券行业年度投资策略报告 1.证券行业表现回顾 1.1 市场行情：市场回暖，交投活跃度提升 2020 年权益市场整体表现亮眼。截至2020 年11 月30 日，市场主要指数均获得 累计正收益，上证综指累计上涨9.94%，当前在3400 点附近震荡；创业板指表 现突出，累计上涨43.60%，证券（申万）指数累计上涨12.67%，跑赢上证综指 2.73 个百分点，跑输沪深300 指数6.79 个百分点。 图1：2020.1.1-11.30各指数累计涨跌幅（% ） 资料来源：wind，渤海证券 市场回暖带动交投活跃度提升。为应对疫情对经济造成的负面冲击，自年初以来 流动性保持宽松充裕，虽然两市成交量波动幅度较大，但整体维持高位。2020 年前 10 个月日均股基成交额8961.46 亿元，去年同期为5743.15 亿元，增幅达 56%。从杠杆资金情况来看，截至 11 月30 日两融余额15746.77 亿元，较2019 年末增长54%。 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 24 证券行业年度投资策略报告 图2：2018.1-2020.10 日均股基成交额（亿元） 图3：2018.1-2020.11 两融余额及两融交易额占A股成交额（右） 资料来源：wind ，渤海证券 资料来源：wind ，渤海证券 从沪、深股通交易情况来看，截至11 月除3 月份、8 月份、9 月份资金净卖出外 其他月份均呈净买入状态，累计净买入金额达1.1 万亿元。在国外疫情仍未得到 有效控制，经济增长放缓情况下，国内经济复苏进度持续领先于其他经济体，随 着基本面的逐步改善，A 股依然是外资配置的重要市场。 图4：2017.1-2020.11 北向资金月度净买入金额及累计净买入金额（右） 资料来源：wind，渤海证券 从板块及个股表现看，截至 11 月30 日非银金融板块在申万28 个一级子行业中 排名第 14 位，跑输沪深300 指数11 个百分点。个股层面，剔除新股后证券板块 个股涨多跌少，其中东方财富（+109.66% ）、国金证券（+94.34% ）、浙商证 券 （+49.51% ）涨幅居前，海通证券（-10.84% ）、天风证券（-6.84% ）、长城 证券（-4.85% ）跌幅居前。 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 24 证券行业年度投资策略报告 图5：2020.1.1-2020.11.30 申万一级行业平均涨跌幅（% ） 图6：2020.1.1-2020.11.30 剔除新股后上市券商涨跌幅（% ） 资料来源：wind，渤海证券 资料来源：wind，渤海证券 1.2 业绩表现：资本市场深化改革下业绩确定性强 根据证券业协会公布的数据显示，135 家证券公司2020 年前三季度实现营业收