资本运作理论与操作实务.ppt

二级价值增值在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二级增值。01举例：01某企业每股净资产1元，股票发行价为5元，投资者每股用5元认购，上市后按8元价格卖出，这里的7元溢价就是二级价值增值；其中发行股票的企业得到4元，形成资本公积；新股认购者得到3元。01二级增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享，这是企业上市融资和投资者认购新股的基本动力。01股权分置改革以前：我国A股市场中国有股和法人股不能流通，当企业成功发行股票上市，由于部分二级增值转化为企业资本公积，使得每股净资产价值上升，日后按净资产价格回购，国有资本不仅套现，而且增值。02股权分置改革之后：公司发起人股票在锁仓一定时间之后，按照市场价格流通，可以直接实现价值增值。03案例一：某上市公司总股本1个亿，其中国有股7000万，发新股之前每股净资产1元。首次公开发行时，每股价格10元，发行3000万流通股，筹集资金3亿元，这时公司账面净资产3.7亿元，扣除融资成本0.2亿元，净资产3.5亿元，每股净资产变成3.5元，国有资产账面价值2.45亿元，升值2.5倍。案例二：01诚志股份战略配售！02在证券交易市场中，投资者进行证券交易的差价收益即三级价值增值。三级增值来自于股票买卖双方对企业未来收益的不同预期。例如：在20倍市场平均市盈率条件下，对于某市价为10元的股票，甲预期每股收益0.40元，即每股股票内在价值为8元，如果甲是一个理性投资者，则应做出卖出决策；而乙预期每股收益0.60元，股票内在价值为12元，此时乙应该买入。甲乙双方投资决策依据都是企业的内在价值。三级价值增值虽然股票价格是企业内在价值的反映，但股价并不简单地与其内在价值直接相等。通常情况下，由于供求关系影响，价格会围绕内在价值波动并发生偏离，适当范围的偏离是合理的。价格的实际变化取决于投资者的市场合力，其中市场主力起着关键作用。市场主力——机构投资者（引导价值投资；在做市商制度条件下，公司治理效率会大大提高）四级价值增值四级价值增值来自于上市公司并购重组活动。在证券市场中，上市公司业绩变化不仅取决于企业本身，而且受到企业外部力量的作用。企业并购重组必然会对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响，导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化，此时的差价收益即四级价值增值。例如：证券市场上经常发生的母子公司的借壳上市和非上市公司的买壳上市，还有上市公司的资产重组等。01一些战略投资者在策划实施企业并购方案时，往往在二级市场中创造出价格奇迹，获取巨大的资本增值收益。伴随着上市公司并购重组活动，必然发生各种关联交易。只要关联交易合法，且符合“三公”原则，所获价值增值便无可非议。02比较来说，虽然三级增值和四级增值都发生在二级市场上，但两者之间有着明显不同。——从源头来看，三级增值来自上市公司自身，四级增值则受外部因素对企业重新定价的影响。——换言之，如果说前者主要是企业自我努力的结果，那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中，买者自负似乎天经地义，但是投资银行往往起着导向作用。——三级增值导致价格变动幅度较小，也比较平缓；四级增值引起价格变动较大，有时会出现急剧跳跃式变化。资本运作理论与操作实务资本运作基本理论资本运作相关理论之一：企业融资周期理论资本运作相关理论之二：资本市场五级价值增值理论资本运作或投资银行业务投资银行与商业银行的比较(一)资本运作基本理论1、资本的概念??狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和货币；广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和投资者在资金融通过程中的权利和义务的法律关系。问题：什么是“金融”？2、资本的价格资本的价格等于资本带来的未来收益的现值之和。V0=V1/(1+r)+V2/(1+r)+------+Vn/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn01举例：02当您在公司中职位的年薪为20万元，假定银行存款利息为2%，那么，您的身价就不是20万元，而是1000万元！1资本运作的概念2资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的专业化管理，包括投资和融资两个方面。3资本运作的特征4资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运作对象就是资本本身；1资本运作的特征2资本所有者必须拥有一定数量的资本，才谈得上需要对资本进行专业化管理，资本运作是现代社会生产力和人均收入水平显著提高的必然结果；3资本运作必须体