洽洽转债申购价值分析：瓜子龙头企业，拓展坚果品类.docx
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目 录
1、 发行关键信息 3
2、 恰恰转债：可能为偏股性转债 3
3、 预计上市价格中枢：123.43 元 4
4、 中签率中枢约为 0.0059%，建议积极申购 4
5、 洽洽食品：瓜子龙头企业，拓展坚果品类 4
5.1、 公司速览：瓜子坚果双品类发展 4
5.2、 经营概况：2019 年公司营收/归母净利同比+15.25%/+39.44% 5
、 公司看点：行业前景可期，公司居龙头地位 6
、 休闲食品行业前景广阔，公司品牌效益显著 6
、 细分瓜子领域独占鳌头，市场占有率不断提高 6
、 细分坚果领域保持高增，混合坚果将成主流 7
、 估值水平：相对估值较低，绝对估值较高 8
、 洽洽转债募投项目 8
6、 风险提示 8
图表目录
图 1： 公司 2020H1 葵花子类业务营收占比为 73.47% 5
图 2： 公司实控人为陈先保 5
图 3： 公司 2020H1 营收同比增长 15.46% 5
图 4： 公司 2020H1 归母净利润同比增长 33.97% 5
图 5： 2020 H1 公司综合毛利率为 32.23% 6
图 6： 2012-2018 年休闲食品复合增长率 11.4% 6
图 7： 坚果类食品居休闲零食第二，占比 17% 6
图 8： 2018 年葵花子消费量 292.55 万吨 7
图 9： 2018 年包装瓜子领域，洽洽食品占 54% 7
图 10： 2019 年混合坚果占比 76.7% 7
图 11： 2015-2018 年每日坚果 CAGR 达 319% 7
表 1： 洽洽转债发行时间表 3
表 2： 洽洽转债发行条款一览 3
表 3： 预计上市首日价格中枢 123.43 元 4
表 4： 公司当前估值处于行业较低水平 8
表 5： 洽洽转债募投项目 8
1、 发行关键信息
交易日 日期
交易日 日期 发行进度
T-2 10 月 16 日 刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》
T-1 10 月 19 日 网上路演，原股东优先配售股权登记日
刊登《可转债发行提示性公告》，原股东优先配售认购，网上申购，
T 10 月 20 日
确定网上中签率
T+1 10 月 21 日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》，网上申购摇号抽签
10 月 22 日 刊登《网上中签结果公告》，网上投资者根据中签号码确认认购数量
T+2
T+3
并缴纳认购款
10 月 23 日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包
销金额
T+4 10 月 24 日 刊登《发行结果公告》资料来源：公司发行公告、研究所
表2：洽洽转债发行条款一览
转债名称
正股名称发行规模
洽洽转债
转债代码
正股代码所属行业
128135.SZ
洽洽食品
002557.SZ
13.4 亿
食品饮料
发行方式
存续期 票面利率
初始转股价格转股期间
赎回条款
回售条款下修条款信用评级
向发行人在股权登记日（2020 年 10 月 19 日，T-1 日）收市后中国结算深圳分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行，认购金额不足
13.4 亿元的部分由保荐机构（主承销商）包销。
6 年（2020 年 10 月 20 日至 2026 年 10 月 19 日）
第一年 0.3%、第二年 0.6%、第三年 1%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、
第六年 2.0%
60.83 元/股
2021 年 4 月 26 日至 2026 年 10 月 19 日
（1）到期赎回：期满后 5 个交易日内，按票面面值的 115%（含最后一期利息）赎回；（2）有条件赎回：转股期内 15/30，130%；未转股余额不足人民
币 3000 万元。
最后两个计息年度，连续 30 个交易日收盘价低于转股价的 70%
存续期内，15/30，低于 85%
主体：AA；债项：AA；联合信用评级有限公司
资料来源：公司发行公告、研究所
2、 恰恰转债：可能为偏股性转债
按照 2020 年 10 月 16 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率水平 4.7742%测算，洽洽转债的纯债价值约为 91.30 元，债底保护良好；YTM 中枢约为 3.17%。以 10 月 16 日洽洽食品正股收盘价 63.63 元计算，初始平价 104.6 元，偏股性。若所有转债按照转股价 60.83 元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为 100%）的摊薄幅度为 4.34%。
3、 预计上市价格中枢：123.43 元
参考相近行业、相似评级的华统转债（评级 AA、
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